文：潘嫻

來源：小食代（ID：foodinc）

6月23日，有媒體稱，高瓴資本近日參與了星巴克中國區的反向管理層路演，表達了對收購星巴克中國業務的興趣。此次路演還吸引了凱雷投資、信宸資本等多家投資機構參與。目前交易結構尚未敲定，星巴克中國業務估值約為50至60億美元，由高盛擔任獨家財務顧問，該交易預計將持續到2026年。

有意思的是，上述名單與小食代上周從業內聽到的一個傳言相似。當時，業內小范圍流傳初步洽談對象包括國際知名私募基金，如KKR、凱雷以及本土資本如中信（注：指信宸資本）；該傳言稱，（有興趣了解）星巴克中國股權和哈根達斯在華門店（業務的投資人）“一樣”。

截至小食代發稿時，上述各方均未對傳言發表評論。

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都是誰？

相比今年2月傳言的競購者KKR、華潤集團、美團，上述三家機構的一大特點是在投資中國大型餐飲連鎖方面“戰績顯赫”，也積累了豐富的賦能經驗。

首先是高瓴資本，該公司投資過蜜雪冰城、海底撈、喜茶。

以投資蜜雪冰城為例，高瓴資本曾稱，當年投資蜜雪冰城后，為了給公司提出有針對性的建議，高瓴團隊實地走訪多家蜜雪冰城門店，詳細觀察門店選址、客流量、客單價、外賣到店等情況，提供了詳盡、多方位的咨詢服務，包括到店O2O、私域社群如何做，背后的IT、系統、日常運營如何打通等。

此外也有高級人才的支持。蜜雪冰城現任首席財務官張淵曾任職于高瓴，從事消費投資。據悉，張淵在高瓴任職期間，深度參與了對蜜雪冰城的早期盡調與投資決策，后加入蜜雪冰城工作。

對于星巴克所屬的中國高端咖啡連鎖領域，高瓴資本同樣有運作經驗，其曾幫助將有“星巴克祖師爺”之稱的皮爺咖啡引進中國市場，參與了皮爺咖啡在華從0到1的成長過程。

小食代介紹過，在2017年官宣進軍中國的通報中，皮爺咖啡稱與高瓴資本建立合資公司“皮爺咖啡中國（Peet's Coffee China）”。高瓴團隊幫皮爺實現了品牌本土化，也為皮爺建立了新的品牌概念和門店設計，此外也會在與政府部門溝通、財務監督及員工招聘上給予協助。

值得一提的是，當年皮爺咖啡為中國公司組建的董事會，也請來了一位業界“高人”：高瓴資本合伙人、百勝中國前任主席兼CEO蘇敬軾（Sam Su）。

公開資料顯示，蘇敬軾在皮爺咖啡中國的角色為導師，給予團隊指導。小食代還了解到，就在近期，蘇敬軾親自向皮爺咖啡中國團隊分享他的新書《正路2》，該公司高層在社交媒體上談到此事時曾提到“非常感謝Sam的持續指引和指導”。

再來看看凱雷投資、信宸資本，這兩家都與麥當勞中國有深厚淵源。

在2017年麥當勞中國的股權重組時，中信股份和中信資本、凱雷成為麥當勞中國的前兩大股東，持股比例分別為52%、28%，麥當勞全球持有剩余20%股權。此后，中信與凱雷推動麥當勞中國進入高速發展期，在地產資源、數字化能力、全渠道發展、門店運營等方面提供支持。

2023年底，麥當勞全球宣布大幅增持麥當勞中國，通過收購凱雷持有的28%股份將持股比例提升至48%，以中信資本為主的中信聯合體將繼續持有52%股份。按照麥當勞全球CEO Chris Kempczinski說法，這筆投資旨在捕捉中國市場的長期增長機遇。

2024年10月，麥當勞中國再次發生股權重組，大股東中信將股權出售給旗下私募股權投資業務信宸資本，即最新傳言競購星巴克中國的機構之一。上述交易完成后，麥當勞中國控股股東仍為中信資本聯合體（包括中信資本及其旗下私募股權投資業務信宸資本）。

回到凱雷，該基金在出售麥當勞中國股權“狠賺一筆”之后，便將目光投向了其他的國際市場。去年7月，凱雷宣布完成收購日本肯德基100%股份并將其私有化，原因是看好日本肯德基品牌實力及進一步增長的潛力。

隨后，凱雷為日本肯德基規劃的“劇本”與麥當勞中國類似。該基金稱，通過利用其在餐廳、食品和消費領域的豐富專業知識，凱雷將與日本肯德基管理團隊合作，加快新店開業速度、優化菜單，并投資數字創新以改善顧客體驗。

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“順其自然”

無論高瓴、凱雷還是代表中信的信宸資本，它們的過往經驗都能契合到星巴克中國交易初衷：通過加碼本地化來應對空前激勵的競爭，并抓住長期發展機會。而這種模式對星巴克來說并不陌生，早期，這家咖啡連鎖就曾與統一、美心、北京美大等本土公司合作拓店。

需要指出的是，對于這次潛在交易，星巴克并不打算做“甩手掌柜”，將中國業務全盤交付出去。

在近日接受金融時報專訪時，星巴克首席執行官Brian?Niccol稱：“我們對（交易）具體實施方案持靈活態度，希望在其中擁有重要比例的股份（meaningful stake）。”

星巴克首席執行官Brian?Niccol

據其透露，星巴克正在考慮的是出售中國公司一部分股權。“好消息是，我們吸引到了很多（投資人的）興趣——很多的興趣。”他說：“大家看到了星巴克品牌的潛力，他們看到了咖啡品類的增長，我認為他們很樂意與我們合作，共同探索如何將門店數量從8000家增加到20000家。”

上述報道又引述“知情人士”表示，一些中國及全球私募股權公司和戰略投資者曾考慮入股，但他們提醒稱，目前尚處于初步階段；高盛正在牽頭這一進程。Brian Niccol拒絕透露哪些潛在投資者表現出興趣，但表示他的公司計劃“進行嘗試，看看是否有理由尋找合作伙伴”。此外，星巴克對于交易也并不著急，“會順其自然。”

彭博上周曾指出，西方消費品牌正加速調整中國市場戰略，包括傳哈根達斯母公司通用磨坊考慮出售中國門店、星巴克中國尋求戰略合作等。

“在許多情況下，這些品牌在中國有著悠久的經營歷史，尋找能夠帶來技能、技術和資本的中國合作伙伴是另一種本地化形式。”彭博引述摩根士丹利亞太并購主管Richard Wong說：“跨國公司繼續將中國視為一個非常重要的市場。”

中金公司全球并購主管Chen Jie也對彭博指出，跨國公司面臨著來自本土對手的競爭和不斷變化的需求，尤其是年輕一代，他們優先考慮物有所值和情感共鳴，而為了生存和成功，跨國公司必須制定本地化戰略。