來源：天下網(wǎng)商（ID：txws_txws）
歷時(shí)21個(gè)月，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“恒鑫生活”）IPO進(jìn)程終于向前挪動(dòng)一步。深交所官網(wǎng)顯示，12月中下旬，其在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO遞交的注冊(cè)申請(qǐng)已經(jīng)獲批。
作為一家紙制與塑料餐飲具供應(yīng)商，恒鑫生活的主要客戶為瑞幸、喜茶、星巴克、霸王茶姬、Manner等國內(nèi)知名咖啡、茶飲行業(yè)龍頭企業(yè)。
國內(nèi)咖啡、茶飲行業(yè)的興起，為恒鑫生活帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。
招股書顯示， 2024年，恒鑫生活前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營收11.58億元，較上年同期增長9.71%，歸母凈利潤為1.62億元，較上年同期增長1.36%。公司預(yù)計(jì)2024年全年，將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元至16億元，歸屬于母公司股東的凈利潤2.13億元至2.20億元。
國內(nèi)新式茶飲背后的供應(yīng)商，或許即將再添一家上市公司。
01
賣2毛錢紙杯，年入14億
看似不起眼的紙杯，背后的生意能做到多大？
恒鑫生活最新招股書給出了答案。從2021年到2023年及2024年前三季度，營收分別為為7.19億元、10.88億元、14.25億元和11.58億元；同期歸母凈利潤分別為8016.36萬元、1.63億元、2.14億元和1.6億元。
具體按產(chǎn)品類別來看，2023年恒鑫生活賣出最多的產(chǎn)品為PLA（聚乳酸，可降解）淋膜紙杯，共賣出約3.4億元，占總銷售的24.62%；其次為PE（聚乙烯，不可降解）淋膜紙杯，共賣出約2.7億元，占總銷售的19.63%。
當(dāng)年，恒鑫生活包含PLA淋膜紙杯和PE淋膜紙杯的紙質(zhì)餐飲具業(yè)務(wù)板塊，共售出7個(gè)多億，占總銷售額的50.75%。另一大業(yè)務(wù)板塊塑料餐飲具，共售出約6.9億元，其中PET/PP（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯/聚丙烯，不可降解）塑料杯銷售最多，共售出約2.4億元，占總銷售的17.22%。
恒鑫生活主要產(chǎn)品的銷售情況，圖源恒鑫生活招股書
2023年全年，恒鑫生活一度賣出29.7億只紙杯、22.2億只杯蓋和9.5億只塑料杯，以及39億只紙質(zhì)餐飲具和47億只塑料餐飲具。如果說一年賣出3億杯的香飄飄，杯子連起來可繞地球一圈，那么恒鑫一年生產(chǎn)的紙杯，則可以繞地球10圈之多。
從售價(jià)來看，2023年，恒鑫生活一只PLA淋膜紙杯售價(jià)為2毛3分；PE淋膜紙杯和PLA杯蓋售價(jià)一致，均為1毛8分；PLA塑料杯售價(jià)較貴，出廠價(jià)為6毛2分；售價(jià)最低的為PET/PP/PS材質(zhì)的杯蓋，售價(jià)僅為8分錢。
在招股書中，恒鑫生活預(yù)計(jì)2024年?duì)I收可達(dá)到15.2億元~16億元，較上年同期增長6.66%~12.27%；預(yù)計(jì)2024年歸屬于母公司股東的凈利潤為2.13億元~2.2億元，較上年同期增長0.63%~3.93%。
恒鑫生活創(chuàng)立于1997年，創(chuàng)始人為合肥夫婦嚴(yán)德平和樊硯茹，一開始公司主營制版和印刷業(yè)務(wù)，產(chǎn)品為宣傳畫冊(cè)、資料等印刷品。到了2001年，兩人看到了紙杯的普及，隨即引入了紙杯生產(chǎn)線，主營業(yè)務(wù)也從印刷業(yè)轉(zhuǎn)型到了紙質(zhì)餐飲具。
目前，恒鑫生活的主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具，主要產(chǎn)品為可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、紙杯套等，以及 PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋等。
PLA全稱“聚乳酸”，是一種生物基聚酯。通常由玉米淀粉、甘蔗和甜菜等可再生的植物資源提煉出的淀粉原料制成，是一種新型的可再生生物降解材料。
恒鑫生活的大部分營收來源，即來自可生物降解產(chǎn)品。招股書顯示，2021年到2024年上半年，來自可生物降解產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為59.19%、52.56%、54.04%和57.63%。
恒鑫生活的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也與PLA粒子有關(guān)。
在招股書中，恒鑫生活提到，“在生產(chǎn)紙制餐飲具方面，公司具備從 PLA 粒子改性、淋膜、印刷、成型的全流程加工生產(chǎn)能力；在生產(chǎn)塑料餐飲具方面，公司具備從 PLA 粒子改性、片材加工、成型、印刷的全流程加工生產(chǎn)能力，形成了公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>
02
踩中風(fēng)口
恒鑫生活能做到今天的規(guī)模，主要踩中了兩大風(fēng)口。
2008年，國家出臺(tái)“限塑令”，這是恒鑫生活抓住的第一個(gè)風(fēng)口。彼時(shí)，恒鑫生活主營紙杯業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)淋膜工藝主要通過在紙張表面涂抹聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）等塑料粒子，讓紙張能夠防油防水，從而成為紙基包裝材料，但PE、PP等塑料涂層難以降解，會(huì)給環(huán)境帶來污染。
限塑令的推出，意味著環(huán)保產(chǎn)品的興起。嚴(yán)德平夫婦嗅到了其中的商機(jī)，隨即在2008年自主開發(fā)定制PLA淋膜生產(chǎn)線，開始生產(chǎn)PLA淋膜紙杯，也成為國內(nèi)較早具有全流程PLA紙杯生產(chǎn)能力的企業(yè)。
由于剛出臺(tái)的限塑令主要針對(duì)食品購物袋，恒鑫生活的PLA紙杯一開始并沒有帶來特別多的收益，但也與星巴克、麥當(dāng)勞、漢堡王等客戶建立了供貨關(guān)系。
真正的機(jī)遇來自2020年，這一年國家發(fā)改委等部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，規(guī)定2020年底，全國范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管；2022年，進(jìn)一步擴(kuò)大范圍；到2025年，地級(jí)以上城市不可降解強(qiáng)度下降30%。
這一政策，使得PLA材質(zhì)餐具迎來了高速發(fā)展。
2020年，恒鑫生活的營收為4.24億元，到了2021年增長到了7.19億元。凈利潤方面，2020年凈利潤為2487.66萬元，到了2021年凈利潤增長326.6%，達(dá)到了8123.61萬元。
限塑令之外，2020年開始，連鎖咖啡、茶飲企業(yè)也步入了高速發(fā)展期。
2020年，以“茶+奶+水果+文化”的新式茶飲開始走紅。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國新茶飲市場(chǎng)規(guī)模從2017年的422億增長至2021年的1003億元，年復(fù)合增長率在20%以上。
與此同時(shí)，國內(nèi)咖啡消費(fèi)也在進(jìn)一步普及。據(jù)阿里新服務(wù)中心在2022年發(fā)布的中國咖啡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告顯示，2021年中國咖啡行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 3817 億元，同比增長 27.2%；根據(jù)天貓和餓了么數(shù)據(jù)，2021年中國線上咖啡消費(fèi)群體是2019年的1.5倍，中國咖啡消費(fèi)人群逐年擴(kuò)大。
受益于新式茶飲和現(xiàn)磨咖啡等行業(yè)的高速發(fā)展，恒鑫生活的客戶數(shù)量和規(guī)模都得到了較大程度的增長，招股書顯示，2021年至2023年，恒鑫生活對(duì)現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入增長較快，復(fù)合增長率高達(dá)81.30%。
恒鑫生活歷年前五大客戶銷售情況，圖源恒鑫生活
翻看恒鑫生活的客戶列表，可以看到不僅有瑞幸、星巴克、Manner等知名咖啡品牌，還有喜茶、霸王茶姬、蜜雪冰城等當(dāng)紅茶飲品牌。
03
受大客戶影響，連帶增速放緩
新茶飲、現(xiàn)磨咖啡行業(yè)的興起為恒鑫生活帶來了業(yè)績?cè)隽浚粗袠I(yè)的變化也在影響其背后供應(yīng)商的生意。
今年以來，全國餐飲行業(yè)整體增速放緩，連帶恒鑫生活的主要客戶新增門店數(shù)量與銷售規(guī)模的增速也在逐步放緩。
以恒鑫生活第一大客戶瑞幸咖啡為例，2024年前三季度，瑞幸咖啡門店數(shù)凈增長分別為2342家、1371家、1382家，門店增速遠(yuǎn)不及往年。2024年第三季度，瑞幸咖啡占比超過7成的自營門店同店銷售額還下降13.1%，而2023年同期為增長19.9%。
第二大客戶喜茶的新開門店數(shù)量同樣放緩，2022年底喜茶開放加盟后，門店數(shù)迎來大幅增長。窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，2023年喜茶新增2392家門店，但到了2024年新開門店數(shù)已經(jīng)大幅放緩，截至2024年11月喜茶新開門店數(shù)為1369家。
恒鑫生活也在招股書中提到，2024年以來，公司對(duì)現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入僅較上年同期增長15.36%。
此外，恒鑫生活也面臨諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，例如蜜雪冰城供應(yīng)商家聯(lián)科技、華萊士投資入股的南王科技、同為霸王茶姬供應(yīng)商的富嶺股份等企業(yè)，均與恒鑫生活有著直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
而且，這幾家PLA材質(zhì)餐飲具供應(yīng)商的大客戶，或多或少都有重疊。例如恒鑫生活的大客戶蜜雪冰城和霸王茶姬，分別也是家聯(lián)科技和富嶺股份的大客戶。這意味著，恒鑫生活隨時(shí)有被替代的可能性。
PLA紙杯，圖源恒鑫生活官網(wǎng)
或許是為了應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)和維護(hù)大客戶關(guān)系，2023年下半年，恒鑫生活與主要客戶協(xié)商一致下調(diào)了產(chǎn)品銷售單價(jià)，這直接導(dǎo)致2024年1月~9月公司綜合毛利率較上年同期下降2.48%。
“紙制與塑料餐飲具行業(yè)進(jìn)入門檻較低，行業(yè)集中度低。在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域，普遍存在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的情況，導(dǎo)致中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤水平較低?！焙泠紊钤谡泄蓵刑岬?。
作為一家供應(yīng)鏈企業(yè)，恒鑫生活面臨的挑戰(zhàn)并不比大客戶們少，包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及合規(guī)經(jīng)營和生產(chǎn)內(nèi)控問題，只有提高技術(shù)壁壘、做強(qiáng)供應(yīng)鏈實(shí)力，才能牢牢抓住B端市場(chǎng)客戶，成為當(dāng)下咖啡和茶飲大戰(zhàn)背后的真正贏家。
