文：陳曉

來源：并購最前線

近日，德國投資集團(tuán)JAB Holdings宣布已同意以21.6億歐元（約合167 億人民幣）的價(jià)格收購億滋國際持有JDE Peet’s的全部股權(quán)。通過這次收購，JAB在JDE Peet's的持股比例將上升至68%，成為JDE Peet’s最大的控股股東。

JDE Peet's便是大名鼎鼎的皮爺咖啡的母公司。名氣雖比不上星巴克，但皮爺咖啡卻是名副其實(shí)的“星巴克之父”，坊間一直將皮爺咖啡視為精品咖啡的“祖師爺”。從小眾精品咖啡作坊，到開遍大半個(gè)地球，JDE Peet's 2020年在歐洲上市，市值達(dá)到1200億人民幣，還創(chuàng)造了歐洲史上最快IPO紀(jì)錄。

買下一家危在旦夕的公司，讓它重獲新生，是多少并購人的夢想，而JAB與皮爺咖啡的故事或許值得細(xì)細(xì)品味。

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“星巴克之父”是如何誕生的？

這要追溯到上世紀(jì)60年代。

1966年，一位荷蘭人阿爾弗雷德·皮特來到美國后，他對這里仍流行的速溶咖啡感慨。“我來到世界上如此富有的國家，為什么他們喝著如此難喝的咖啡？”于是，在加州伯克利，皮特創(chuàng)辦了自己的咖啡店，開創(chuàng)深度烘焙、堅(jiān)持手工制作，引起了一場精品咖啡變革，皮爺咖啡的傳奇也由此開始。

而后，不少年輕企業(yè)家都師從皮特，皮特也為他們提供烘焙咖啡豆，這其中就有星巴克的三位創(chuàng)始人，后來三位年輕人1971年在西雅圖開設(shè)首家星巴克，且第一年所用的咖啡豆來自 Peet’s。

與星巴克的淵源也由此開啟。1984年，星巴克的創(chuàng)始人之一也是皮特的徒弟鮑德溫曾以400萬美元的將皮爺咖啡買下，并與星巴克合并經(jīng)營。但出于經(jīng)營理念的不同，三年后，另一位創(chuàng)始人霍華·舒爾茨又以380萬美元單獨(dú)買下了星巴克，兩家精品咖啡品牌徹底分道揚(yáng)鑣，走上了不同的道路。

星巴克定位精品連鎖咖啡，積極擴(kuò)張，逐漸向全美國乃至全世界蔓延。皮爺咖啡則固守小眾風(fēng)味咖啡的調(diào)性，擴(kuò)張之路相對緩慢。星巴克與皮爺咖啡分分合合的故事，一直是美國精品咖啡界的話題。

不過，星巴克從規(guī)模和知名度上很快就后來居上，1992便在納斯達(dá)克上市。皮爺咖啡也于2001年在納斯達(dá)克上市，但在當(dāng)時(shí)并沒有激起太多浪花。

直到2012年，德國投資集團(tuán)JAB 以9.77億美元價(jià)格收購了皮爺咖啡，實(shí)現(xiàn)了私有化。JAB將其與旗下的其他咖啡品牌進(jìn)行整合，形成了一個(gè)強(qiáng)大的咖啡品牌組合。此后，皮爺咖啡便開啟了全球化擴(kuò)張的步伐。

尤其是在中國及亞太地區(qū)，2017年在上海開了首店之后，其門店數(shù)量一直在穩(wěn)步增長。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，截至2024年，皮爺咖啡在中國約有234家門店。要知道皮爺咖啡在美國大本營也才只有300多家門店，可見其對中國市場的重視。

2019年12月，在JAB的撮合下，歐洲包裝咖啡巨頭 JDE宣布與 Peet’s Coffee 合并，JDE ?Peet’s也由此誕生。JDE 是僅次于雀巢集團(tuán)的全球第二大包裝咖啡生產(chǎn)商，由荷蘭品牌 Douwe Egberts 和億滋國際旗下咖啡業(yè)務(wù)合并而成。

2020年，JDE Peet’s成功在阿姆斯特丹上市，完成上市的流程只用了10天時(shí)間，創(chuàng)下了史上最快上市記錄。上市首日，市值達(dá)到了156億歐元（1200億人民幣），刷新了歐洲2018年以來最大IPO紀(jì)錄。

從私人咖啡門店，到歐洲財(cái)團(tuán)接手，皮爺咖啡的命運(yùn)已然被改寫。

02

JAB，最懂咖啡的歐洲財(cái)團(tuán)

提到JAB，許多人并不了解，但它在消費(fèi)領(lǐng)域締造的帝國難以有人企及。

JAB Holdings，作為德國隱秘富豪家族——萊曼家族旗下的投資公司，管理資產(chǎn)的規(guī)模將近600億美元，長期投資優(yōu)質(zhì)品牌、高增長動(dòng)力的消費(fèi)品企業(yè)，目前擁有全球最大的香水集團(tuán)Coty-科蒂，旗下品牌有：Calvin Klein、MARC JACOBS、O·P·I等高檔化妝品和美容產(chǎn)品；全球最大家用清潔用品公司之一利潔時(shí)Reckitt Benckiser，旗下品牌有：滴露、杜蕾斯、漬無蹤等家用產(chǎn)品。

而咖啡，正是最近十年來JAB最喜愛的賽道之一。JAB自2012年起開始涉足咖啡行業(yè)，截止目前，投資超過600億美元用于與咖啡關(guān)聯(lián)的收購。收購皮爺咖啡便是JAB開啟咖啡投資的“第一槍”，也打響了其在咖啡行業(yè)的影響力。緊接著JAB又收購了在美國精品咖啡門店僅次于星巴克的Caribou Coffee Co，成為精品咖啡界強(qiáng)勢的入局者。

2015年，JAB又馬不停蹄地收購了美國膠囊咖啡創(chuàng)造者綠山咖啡，該筆收購幫助JAB打開美國零售咖啡市場。隨后，JAB又收購了咖啡零售公司D.E Master Blenders 1753，并主導(dǎo)其與億滋國際咖啡業(yè)務(wù)的合并成立新公司JDE，一躍成為全球第二大咖啡零售公司。

不僅僅在咖啡市場瘋狂買買買，咖啡的周邊JAB都沒有放過，無論是市場上優(yōu)秀的精品咖啡店、大公司走下坡路的咖啡業(yè)務(wù)、近期表現(xiàn)不佳的膠囊咖啡機(jī)品牌、以及甜甜圈、面包連鎖店甚至汽水，似乎所有一切和咖啡有關(guān)，或者能在咖啡店里賣的東西，JAB都收入麾下。

截止目前，JAB旗下已經(jīng)擁有了Douwe Egberts、Jacobs、Kenco、Peet's Coffee、LQR Espresso、Stumptown Coffee Roasters、Dr.Pepper等超過50個(gè)咖啡及相關(guān)品牌，從咖啡產(chǎn)業(yè)鏈、咖啡四大細(xì)分品類到咖啡銷售地區(qū)銷售渠道全面覆蓋，儼然一個(gè)龐大的咖啡帝國。

最值得一提的是，JAB的投資理念——從不考慮短期退出獲利，而是長期協(xié)同價(jià)值。JAB通常通過控股平臺(tái)公司整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游特色公司或者走下坡路的龍頭公司以及大集團(tuán)的業(yè)務(wù)部門，使用高溢價(jià)提高吸引力，整合上下游使整個(gè)行業(yè)趨于集中化，進(jìn)而獲取對上游供應(yīng)商的控制力和對銷售端的品牌溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

JAB的盈利邏輯也很簡單，主要通過被收購資產(chǎn)估值的提升和利潤分紅兩方面來實(shí)現(xiàn)長期財(cái)務(wù)增值，每年經(jīng)營凈利潤結(jié)轉(zhuǎn)的股票分紅是JAB追求的長期目標(biāo)。從財(cái)報(bào)來看，JAB的財(cái)務(wù)狀況頗為穩(wěn)健，2023年的凈利潤為109.96億美元。

所以，JAB不僅是一家投資公司，更像是一家產(chǎn)業(yè)賦能公司。買下一個(gè)老態(tài)龍鐘或岌岌可危的公司，通過一系列投后賦能和產(chǎn)業(yè)融合，讓其重獲新生實(shí)現(xiàn)估值的飛躍，從而獲得長期財(cái)務(wù)增值。

在并購風(fēng)起的當(dāng)下，或許值得借鑒。