來(lái)源： 老譚折扣商業(yè)俱樂(lè)部

幾乎所有的朋友圈和微信群，全都在討論這個(gè)交易，幾乎沒(méi)有人表達(dá)看好本次并購(gòu)合作。無(wú)非幾個(gè)原因：1、永輝所在的大賣(mài)場(chǎng)行業(yè)，在過(guò)去這些年已經(jīng)處于持續(xù)的萎縮狀態(tài)，大賣(mài)場(chǎng)紛紛關(guān)門(mén)、收縮。市場(chǎng)普遍有一種看法，大賣(mài)場(chǎng)沒(méi)有價(jià)值了，不被顧客需要了。2、永輝盡管是大賣(mài)場(chǎng)的頭部企業(yè)，但是面臨市場(chǎng)內(nèi)外部的種種挑戰(zhàn)，名創(chuàng)優(yōu)品有什么辦法能夠改善永輝嗎？1+1如何大于2呢。

面對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑，名創(chuàng)優(yōu)品表示，永輝超市當(dāng)下的門(mén)店調(diào)整和改革是回歸零售商業(yè)本質(zhì)的變革式嘗試，是中國(guó)超市行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，將為消費(fèi)者提供良好的消費(fèi)體驗(yàn)，名創(chuàng)優(yōu)品非常看好永輝朝著胖東來(lái)的方向去發(fā)展。

名創(chuàng)認(rèn)為，第一，從零售的角度看，我們看好永輝的調(diào)改的前景，我們認(rèn)為這個(gè)業(yè)務(wù)是有前途的；第二是認(rèn)為目前的估值有吸引力，投資成本的溢價(jià)低，安全邊際比較高；名創(chuàng)進(jìn)入之后最重要的一點(diǎn)是也能夠幫助永輝超市優(yōu)化現(xiàn)在的治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮雙方在渠道、供應(yīng)鏈上的整合優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者創(chuàng)造更大的價(jià)值，那么從corporate finance的角度來(lái)講這筆投資應(yīng)該將會(huì)增加我們?cè)谫Y本結(jié)構(gòu)當(dāng)中對(duì)于負(fù)債的使用，會(huì)優(yōu)化我們的資本結(jié)構(gòu)。如果永輝能夠做一些比較好的調(diào)改開(kāi)始盈利之后，相信這筆投資有機(jī)會(huì)創(chuàng)造很好的投資回報(bào)率。

葉國(guó)富在投資者交流會(huì)議上表示，中國(guó)線(xiàn)下超市面臨20年一遇的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，零售的未來(lái)只有兩個(gè)方向，低價(jià)零售和特色零售（名創(chuàng)、COSTCO），13年創(chuàng)辦名創(chuàng)后，14年就帶公司高管去美國(guó)拜訪(fǎng)COSTCO，山姆在中國(guó)48家門(mén)店，800億銷(xiāo)售額，COSTCO6個(gè)店，100億銷(xiāo)售額，店效都是15億以上，trader joe's不做線(xiàn)上，不投廣告，不是會(huì)員制，但是坪效（平方英尺）1750美元，高于COSTCO和山姆，是全球坪效最高的，2020年收入165億美元，常年占據(jù)美國(guó)最受消費(fèi)者喜愛(ài)的超市。過(guò)去十幾年我走遍全球看過(guò)了各種零售業(yè)態(tài)后，我發(fā)現(xiàn)比山姆和COSTCO更好的模式在中國(guó)，也就是胖東來(lái)。胖東來(lái)是中國(guó)零售唯一的出路。

和山姆COSTCO相比，胖東來(lái)的相似之處在于產(chǎn)品為王，不同點(diǎn)在于，胖東來(lái)更重視顧客體驗(yàn)、尊重員工，和trader joe's更像，是中國(guó)坪效最高的超市。大家都說(shuō)線(xiàn)下零售不行了，實(shí)際上線(xiàn)下傳統(tǒng)超市是老百姓離不開(kāi)的生活場(chǎng)景，外國(guó)超市開(kāi)一個(gè)或一個(gè)，如今線(xiàn)下供給側(cè)出清，胖東來(lái)掀起了行業(yè)變革，永輝有巨大潛力從中脫穎而出。

胖東來(lái)模式可以復(fù)制全國(guó)、復(fù)制永輝。我認(rèn)為永輝的基礎(chǔ)很好，沿著這條路走下去，未來(lái)幾年會(huì)脫胎換骨。另外企業(yè)文化相符，名創(chuàng)優(yōu)品的使命是為開(kāi)心而生，而永輝經(jīng)過(guò)胖東來(lái)的調(diào)改之后，胖東來(lái)的為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和良好的消費(fèi)體驗(yàn)、為員工打造充滿(mǎn)幸福感的就業(yè)環(huán)境、這些都體現(xiàn)出以人為本、客戶(hù)至上的經(jīng)營(yíng)理念，和名創(chuàng)優(yōu)品的文化不謀而合。胖東來(lái)也是名創(chuàng)的榜樣。第三點(diǎn)是戰(zhàn)略協(xié)同，過(guò)去兩年名創(chuàng)在中國(guó)完成了品牌升級(jí)第一步，品牌升級(jí)的背后第一步必須要渠道升級(jí)，要拿到更好的位置，很多商業(yè)地產(chǎn)通過(guò)IP戰(zhàn)略重新認(rèn)識(shí)了名創(chuàng)優(yōu)品，我們開(kāi)出一批優(yōu)秀的門(mén)店，但這還是不夠的，舉例來(lái)說(shuō)，在全國(guó)前1000名的商場(chǎng)中，我們的有效覆蓋率還不夠高，永輝超市在全國(guó)占據(jù)了很多很好的位置，隨著永輝調(diào)改成功，它必將成為商業(yè)地產(chǎn)吸引客流的最重要的品牌，而且名創(chuàng)可以借助永輝這一優(yōu)勢(shì)來(lái)升級(jí)我們的快速升級(jí)我們的渠道。

名創(chuàng)優(yōu)品在開(kāi)發(fā)自主品牌、設(shè)計(jì)及IP產(chǎn)品方面擁有獨(dú)特能力及經(jīng)驗(yàn)。收購(gòu)事項(xiàng)后，名創(chuàng)優(yōu)品可透過(guò)業(yè)務(wù)合作向永輝集團(tuán)提供支持，永輝可以較低成本開(kāi)發(fā)更優(yōu)質(zhì)的自主品牌產(chǎn)品，預(yù)計(jì)這將提高差異化競(jìng)爭(zhēng)能力。此外，名創(chuàng)優(yōu)品認(rèn)為收購(gòu)事項(xiàng)將擴(kuò)大集團(tuán)對(duì)日用品零售業(yè)務(wù)的投資及經(jīng)營(yíng)渠道，借此分散周期性業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有重要戰(zhàn)略意義。

如何理解名創(chuàng)優(yōu)品的邏輯呢，名創(chuàng)優(yōu)品在非食品品類(lèi)，以及IP產(chǎn)品上具有非常強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)說(shuō)，永輝一年近800億的銷(xiāo)售額，名創(chuàng)優(yōu)品通過(guò)本次投資，一定會(huì)把名創(chuàng)優(yōu)品的各種產(chǎn)品導(dǎo)入永輝超市，特別是非食品品類(lèi)，這類(lèi)產(chǎn)品名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品毛利高、價(jià)格低，且有IP的獨(dú)特性，能夠極強(qiáng)的賦能永輝超市、提高永輝的顧客體驗(yàn)感，優(yōu)化永輝的客群結(jié)構(gòu)。

通過(guò)把名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品批量導(dǎo)入永輝超市，對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)說(shuō)，只要永輝的市值不掉，永輝超市也預(yù)計(jì)能夠給名創(chuàng)帶來(lái)大量的新增銷(xiāo)售額，如果永輝的銷(xiāo)售額里頭10%是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以帶來(lái)近80億的收入，這就占到了名創(chuàng)優(yōu)品的2023年銷(xiāo)售體量的1/2，這可以對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)持續(xù)的加持，如果是20%的產(chǎn)品是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以再造一個(gè)名創(chuàng)。這種業(yè)績(jī)拉動(dòng)是非常驚人的。

如果這種協(xié)同能夠落地，達(dá)到預(yù)期的目的，那么這62.7億的投資就非常劃算了。產(chǎn)業(yè)協(xié)同需要雙方克服諸多的挑戰(zhàn)，不是一件容易的事情。我相信，很快就能看到深度融合了名創(chuàng)優(yōu)品的“新永輝”門(mén)店開(kāi)業(yè)。拭目以待。

在過(guò)去這些年，不論是投資市場(chǎng)還是行業(yè)里頭，都覺(jué)得渠道不值錢(qián)，沒(méi)價(jià)值。但其實(shí)這種看法很短視，渠道有巨大的價(jià)值，全世界多少?lài)?guó)家的首富都是零售商。零售才是長(zhǎng)坡厚雪的大賽道，超大機(jī)會(huì)。

所以，葉國(guó)富說(shuō)：大家都看不懂就對(duì)了，如果看得懂我就錯(cuò)了。