文：王亞靜

來源：子彈財經（ID：zidancaijing）

5月29日，雙塔食品發布公告稱，控股股東君興農業在解除質押當天再次質押1050萬股股份，占其所持股份比例的2.60%，用于擔保。

圖 / 雙塔食品公告

這已經是君興農業今年第五次質押公司股份。

不僅如此，君興農業在去年還減持了公司2000萬股股份。2023年9月14日、15日，君興農業通過大宗交易的方式減持公司股份855萬股、1145萬股，減持均價分別為4.28元/股、4.08元/股，套現8331萬元。

控股股東的這些舉措，給資本市場傳遞出一種不甚樂觀的信號，而在這背后，是雙塔食品正面臨著業績原地踏步數年的困境。

從財務數據來看，2023年，雙塔食品實現營收24.56億元，同比增長3.13%；歸母凈利潤9323.83萬元，同比增長129.98%。這是自2019年以來，雙塔食品交出的首份營收、利潤雙雙增長的年度財報。

但這仍算不上是一份令外界感到驚喜的“成績單”，因為拉長時間來看，這和2018年時的業績相差無幾——當年其實現營收23.79億元，歸母凈利潤9188.58萬元。

業績原地踏步多年的雙塔食品，在跨界和出海的新舉措之下，能否突破瓶頸？

在5月29日進行股份質押之前，君興農業已經質押了4輪股票。

據「界面新聞·子彈財經」不完全統計，5月20日，君興農業補充質押900萬股；4月1日，補充質押213萬股；3月5日，質押400萬股；2月22日，累計補充質押2350萬股股份。

圖 / 雙塔食品公告

截至5月29日，君興農業及其一致行動人累計質押3.26億股，占其所持股份比例的58.74%。

圖 / 雙塔食品公告

其中，未來半年內合計到期的質押股份累計6700萬股，對應融資余額為1.36億元；一年內合計到期的質押股份（含半年內到期的質押股份）累計2.52億股，對應融資余額為6.65億元。

圖 / 雙塔食品公告

按照雙塔食品的說法，這些質押股份的還款資金來源主要來自于君興農業及其一致行動人與被擔保方的自有資金及自籌資金，具備相應的資金償還能力。

但值得注意的是，君興農業的一致行動人招遠市金嶺金礦，因擔保品價值不足以維持擔保比例要求，股份曾兩次被強制平倉。

2023年4月25日，招遠市金嶺金礦在信用擔保賬戶中的股份被銀河證券強制平倉，被動減持數量為116.55萬股；6月9日，其所持股份再次被銀河證券強制平倉，被動減持數量為80.32萬股。

圖 / 雙塔食品財報

招遠市金嶺金礦股份被不斷平倉的背后，是企業股價跌跌不休的尷尬。

Wind數據顯示，2020年7月，雙塔食品股價上升到盤中最高值19.83元/股，自此之后震蕩下行。截至6月11日收盤，雙塔食品報收4.31元/股，較盤中最高值下跌78%，市值蒸發近200億元。

雙塔食品股價大跌之時，股東們紛紛減持套現。

2023年9月14日、15日，君興農業分別減持855萬股、1145萬股公司股份（合計2000萬股），減持均價分別為4.28元/股、4.08元/股，套現8331萬元。

圖 / 雙塔食品公告

其實，這并不是控股股東的第一次減持。財報顯示，早在2022年，君興農業就減持了1200萬股，而董事長楊君敏也減持了2390萬股。

圖 / 雙塔食品財報

到了2023年，減持的股東隊伍更加龐大。2023年財報顯示，報告期內，香港中央結算有限公司減持639.81萬股，王建英減持98.69萬股。

圖 / 雙塔食品財報

與此同時，原前十大股東珠海阿巴馬資產管理有限公司－阿巴馬興建二號私募證券投資基金、丁斯龍、陳新蘭將所持股份全部減持，退出雙塔食品。

圖 / 雙塔食品財報

進入2024年一季度，香港中央結算有限公司還在繼續減持公司股票。

截至2024年3月31日，香港中央結算有限公司持有的雙塔食品股票數量為570.78萬股，較2023年年底的956.17萬股減少385.39萬股。

股東們紛紛“逃離”的背后，是雙塔食品正在面臨著業績連續多年萎靡不振的困境。

公開資料顯示，雙塔食品成立于1992年，以生產粉絲起家，于2010年登陸深交所，被稱為“粉絲第一股”。目前，公司的主營業務主要包括豌豆蛋白、粉絲、膳食纖維，是全球最大的豌豆蛋白、龍口粉絲生產企業。

雙塔食品的確有過高光時刻。

2010年至2018年這9年間，雙塔食品的營收僅在2012年微弱下滑1.80%，其余時間均保持著兩位數的高速增長。于2018年，企業實現營收23.79億元、歸母凈利潤9188.58萬元。

圖 / Wind（單位：億元）

但自2019年開始，雙塔食品的業績就開始變得起伏不定。

Wind數據顯示，2019年和2020年，雙塔食品的營收分別同比下滑10.82%、4.81%，但歸母凈利潤卻保持著高增長，分別同比增長103.56%、88.51%。

圖 / Wind（單位：億元）

到了2021年和2022年，公司的業績直接反轉。其中，營收分別同比增長7.22%、9.97%，歸母凈利潤反而同比下滑24.12%、216.23%。

2023年是雙塔食品近5年來首次出現營收、利潤雙雙增長的局面。

財報顯示，2023年，企業實現營收24.56億元，同比增長3.13%；歸母凈利潤9323.83萬元，同比增長129.98%。

圖 / 雙塔食品財報

但這和2018年的業績相比，相差無幾。也就是說，兜兜轉轉5年，雙塔食品還停留在原地。

實際上，這種營收、利潤雙增長的狀態并未維持多久。2024年一季度，雙塔食品實現營收4.35億元，同比下滑16.95%；歸母凈利潤4162.62萬元，同比增長168.68%。

圖 / 雙塔食品財報

「界面新聞·子彈財經」注意到，自歸母凈利潤陷入下滑通道的2021年起，雙塔食品的明星產品粉絲毛利率驟降至5%以下。

2021年至2023年，其毛利率分別為4.46%、-2.68、3.15%。這也意味著，粉絲業務基本是“走量”，利潤空間極低。

圖 / 雙塔食品財報（2021年、2022年、2023年財報）

如今，雙塔食品更依賴的產品是食用豌豆蛋白。自2018年起，食用豌豆蛋白的毛利率保持在50%以上，并且收入超越粉絲，成為雙塔食品的第一大收入來源。

于2023年時，食用豌豆蛋白貢獻了8.23億元的收入，占比營業收入的33.53%；粉絲的收入僅有5.38億元，占營業收入的比例為21.91%。

圖 / 雙塔食品財報（單位：元）

就在雙塔食品愈發依賴食用豌豆蛋白之時，還不得不應對來自美國的反傾銷調查。

據中國貿易救濟信息網消息，2024年2月8日，美國商務部宣布對進口自中國的豌豆蛋白（Pea Protein）作出反傾銷肯定性初裁，初步裁定中國生產商/出口商的傾銷率為122.19%～280.31%（抵消補貼后的保證金調整為111.65%～269.77%）。美國商務部預計將于2024年6月24日前作出反傾銷終裁。

在美國初步裁定的適用傾銷率生產商名單中，雙塔食品赫然在列，對應三家出口商。

圖 / 中國貿易救濟信息網截圖

另外，「界面新聞·子彈財經」注意到，雙塔食品約有4成收入來自國外。2023年，來自國外的收入為9.51億元，占營業收入的比例為38.71%。

圖 / 雙塔食品財報（單位：元）

據此，「界面新聞·子彈財經」試圖向雙塔食品方面了解，美國的反傾銷政策是否對公司造成影響？有何應對之策？但截至發稿，仍未獲回復。

內外交困的雙塔食品還在尋找出路，且動作不斷。

天眼查顯示，5月7日，雙塔食品注冊成立了煙臺塔吉爾新能源科技有限公司（以下簡稱：塔吉爾），注冊資金500萬元，經營范圍包括新興能源技術研發、太陽能發電技術服務、光伏發電設備租賃等。

隨后，有投資者在深交所互動易問及此事，并詢問雙塔食品在“新能源領域有什么進一步發展的打算？是否要參與分布式光伏市場？”

5月20日，雙塔食品回應時明確表示，電力是公司生產過程中的主要能耗之一，公司將不斷加大綠電在公司能耗中的占比，來降低生產成本，塔吉爾未來也將對外開展相關新能源業務。

眾所周知，光伏式發電賽道已經十分內卷，就像光伏組件龍頭阿特斯董事長瞿曉鏵在彭博新能源財經上海峰會上所言：“從現在開始，光伏將要進入‘史上最強內卷進行時’”。

只能說，雙塔食品要想在光伏領域分一杯羹，著實不易。

雙塔食品不僅要跨界，還要出海。5月14日，雙塔食品宣布，公司全資子公司雙塔食品（香港）有限公司在泰國投資設立控股子公司，總投資額約3億元人民幣（或等額外幣），包括設立泰國公司、購買土地、工廠建設及設備采購等。

對于這一布局，雙塔食品解釋，是基于公司自身的戰略布局和經營發展需要，進一步優化公司管理架構及資源配置。

不過，雙塔食品十分清楚出海并不容易。其坦言，泰國的法律法規、政策體系、商業環境、文化特征等與國內存在較大差異，泰國工廠在運營過程中，存在一定的管理、運營和市場風險，本次對外投資效果能否達到預期存在不確定性。

無論是跨界、還是出海，都需要雄厚的資金作為支撐，而這正是雙塔食品面臨的又一個痛點。

截至2024年3月31日，雙塔食品的貨幣資金為6.69億元。同期，其短期借款達到8.09億元、一年內到期的非流動負債為1366.85萬元，貨幣資金已經無法覆蓋短期債務。

圖 / 雙塔食品財報

資金鏈如此緊繃的情況下，雙塔食品是否已經有融資計劃來為出海、跨界“燒錢”？計劃為這些新業務“輸血”多久？是否擔憂未來資金鏈的安全？對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向雙塔食品方面了解，但截至發稿，仍未獲回復。

對雙塔食品而言，若沒有新的增長曲線出現，業績難有明顯改善；若想開拓第二增長曲線，就意味著要加大投資，而這就十分考驗企業的現金流，無論或進或退，都是兩難的抉擇。

接下來，公司能否走向一片新天地，是對楊君敏能力和眼光的考驗。