近期茶飲行業最大的新聞要屬茶百道上市。

去年8月，茶百道向港交所遞交了招股書，最終于今日敲鐘上市，也因此成為“茶飲第二股”。

和奈雪上市時一樣，茶百道也同樣上市即破發，收盤時跌幅近27%，若以發行價17.50港元計算，茶百道共跌去近70億港幣，有1.5個奈雪的市值了（39.1億港幣）。

三年前奈雪的茶登陸港交所，頭頂新茶飲第一股的名號并沒有在資本市場獲得多少眷顧，至今奈雪的股價不到3港元。

與此前做直營大店的奈雪不同，茶百道展示了茶飲行業依靠加盟商賺錢的另一種經營方式。

2023年茶百道賣出了超10億杯奶茶，門店總零售額達169億元，凈利潤年復合增長率為21.6%，比奈雪高出不少。

截至目前，茶百道的門店數已經超過8200家，僅次于蜜雪冰城和古茗，這樣的業績為何也未能獲得資本市場的認可？

瀝金通過采訪以及對茶飲市場進行了深入分析和研究，先說結論：

第一， 即便是茶百道的業績要比奈雪優秀很多，但從資本市場來看，或許是覺得茶飲市場大概沒有太多故事可以講了，孵化子品牌與出海其他茶飲品牌也在做，未來想象空間有限。

第二， 茶百道之后，還有古茗、滬上阿姨兩個同一價格帶的品牌在等待上市，總體而言茶飲在產品、品牌等方面差異化不大，如今已經到了通過規模建立壁壘的階段，這也是今年茶飲扎堆上市的原因之一。

第三，行業增速不及當年，在存量市場下，茶飲行業從價格到聯名營銷卷的飛起，事實上過的并不容易，隨著競爭加劇，未來大概會更難。

茶百道上市敲鐘  圖源：茶百道官方微博

01

得加盟者商的天下？

先來簡單回顧一下茶百道的業績情況。

業績方面，2021-2023年，茶百道錄得營收分別為36.44億、42.32億、57.04億元，公司經調整凈利潤分別為9億元、9.67億元、12.58億元，凈利潤年復合增長率為21.6%。

其中2021-2023年，茶百道向加盟店銷售貨品及設備的營業收入分別達到34.47億元、40.2億元、54.2億元，分別占比94.6%、95%、95%，特許權使用費及加盟費收入占比約4%左右。

在2021-2023年，茶百道分別擁有4634名、5396名及5538名加盟商，其中到2023年共有595名加盟商經營超過兩家門店。

隨著規模的擴大，2023年茶百道門店的總零售額約人民幣169億元，共賣出10.16億杯茶飲，據弗若斯特沙利文的報告顯示，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。

茶百道線級城市分布情況

茶百道與古茗在單一省份密集布局加密，尚未布局北京、上海等城市不同，目前茶百道已覆蓋31個省346座城市，主要采取全面覆蓋的策略。

茶百道在招股書中解釋了這一做法背后的考量：

維持高線城市的布局以此提升品牌知名度及緊跟市場趨勢，同時持續布局擁有消費增長潛力的下沉市場，這樣可以確保茶百道在建立品牌知名度的同時賣出更多的奶茶。

如今的茶飲行業已經“不新了”。

與之對應的是規模增速出現放緩。據弗若斯特沙利文的報告顯示，我國現制茶飲店行業規模在2018年至2023年的復合增長率為25.2%，2024年至2028年復合增長率預計為15.4%。

像茶百道就在招股書中坦言，在業務的各個層面均面臨其他頭部品牌的激烈競爭，并且不同品牌的門店可能位于相鄰區域，茶百道門店與周邊其他頭部品牌茶飲店之間的距離通常介于0.1公里至5公里。

隨著行業越來越擁擠，茶百道門店盈利能力也遭受擠壓。

2021-2023年，每家門店日均零售額持續下降，分別為7414.1元、6927.3元、6887.2元；每家門店平均銷量從2021年的16.32萬杯，降至2023年的14.35萬杯。

雖然茶百道也提出孵化子品牌“咖灰”以及出海，但滬上阿姨的滬咖此前都已經超過了1000多家店，茶百道在這方面的布局似乎慢了一步；

并且其他茶飲品牌今年也在發力出海，國內茶飲品牌齊聚東南亞，很難說誰能更了解當地市場。整體而言，在這兩方面茶百道的優勢也并不算明顯。

茶百道的子品牌“咖灰” 

因此在發掘真正的第二增長曲線之前，茶百道整體的想象空間似乎并沒有想象中的大，因此回看茶百道今天在資本市場的表現似乎也在情理之中。

在如今的行業背景下，茶飲品牌通過加速開店和上市來提高壁壘，規?；瘜沓杀緝瀯?、品牌知名度等方面優勢。

借助在資本市場的募資茶百道表示將強化供應鏈、發展數字化能力、用于品牌打造及推廣活動等進一步擴大優勢。但同樣等待上市的古茗及滬上阿姨也都想這么做。

不過即便如今的茶飲行業很卷，但市場仍未飽和，茶百道的招股書中提到，目前頭部茶飲品牌共占據約40%的市場規模，在市場空間尚未飽和的情況下，行業距離洗牌期還有一段時間。

不過，在那之前茶飲還能講出新故事嗎？目前來看還很難說。