文：葛賢通
來源：菁財資本（ID：jcziben）
前段時間有朋友問我，“怎么看待馬上港股上市的餐飲圈明星公司——鍋圈”。
老K覺得，這是一家非常有意思的公司，似乎可以被貼上很多標簽。但從我角度而言，最值得研究和分析的，肯定是其強大的資本運作能力，在餐飲圈感覺不輸“資本運作祖師爺”瑞幸。
今天的文章，我們就根據公開資料和報道，對鍋圈的資本運作能力進行分析，希望對各位創業者有所啟發。
01
對外融資篇
現如今，對于一家消費品企業而言，融資能力對品牌確立競爭優勢確實很重要。
在僅僅三年時間里，鍋圈就連拿七輪融資，募得近30億元，而且是眾多明星機構紛紛參與，公司估值高達130億元，成為了妥妥的獨角獸公司。
可以說，大額的融資不僅幫鍋圈解決了實際業務資金問題，對于公司加盟的招商拓展也有很大助力。
鍋圈為什么融資能力這么強？
1、好的賽道
有一次，鍋圈創始人楊明超在接受采訪時，面對“鍋圈持續多年高速增長的因素”問題，回答卻出乎意料的簡單——選品最重要。
所謂“選品”，其實就是選“產業”和“賽道”。
確實，好的賽道是吸引投資人的前提。那么，為什么火鍋供應鏈賽道是好賽道？
在需求方面，火鍋這個品類幾乎是中國唯一不分地域、文化和消費層次，遍地開花的美食選擇。在鍋圈初起的2018年，全國火鍋業占全國餐飲業收入20.5%，達到8757億元（數據來源于《2019中國餐飲業年度報告》）。而且，這一市場以每年10%以上的速度快速膨脹，在2019年就達到萬億規模。
在供給方面，中國已經形成較大規模的食品加工產業鏈。以鍋圈起家的河南省為例，農產品加工業是該省2018年兩個超萬億元的巨型產業之一。同時，火鍋食材70%都是凍品，工業化程度較高，有現成的倉儲冷配體系可供利用。
彼時，火鍋市場上游供應鏈整體上呈現分散、混亂且效率低的局面。而行業嗅覺敏銳的楊明超找到了“火鍋食材”這個突破口，最終快速起量，并借助規模效應把配套的供應鏈、冷鏈、門店支持體系建立起來了。
對比之下，生鮮品的供應鏈就顯得太過復雜：SKU太多、產品非標、價格多變、營運損耗大、食安風險大等。因此，過去幾年很多起盤主打生鮮的創業公司，都活得很艱難。
2、對的投資人
鍋圈找的第一個投資“人”——不惑創投。
不惑創投是一家專門看創新供應鏈賽道的VC，創始合伙人李祝捷曾投資過找鋼網、康眾汽配、眾能聯合等項目。據傳他在供應鏈賽道頗有研究，而且彼時的不惑創投成立才二年左右，正是非常渴望投出明星項目的狀態。
因此，靠著對標百億美金的US FOOD和專注在社區賣吃的食品及雜貨連鎖巨頭Kroger的“同頻共振”，鍋圈在2019年8月順利獲得不惑創投的4500萬元A輪融資。
此后，鍋圈的每一輪融資，不惑創投幾乎都進行了跟投。據報道，不惑創投前后四輪對鍋圈的重倉達到了3.5億人民幣。
此外，在不惑創投首輪入場后，鍋圈時隔兩個月就又完成了新一輪融資，投資者正是食品業巨頭“三全食品”，而三全之后也成了鍋圈重要的供應商之一。
通常而言，創業公司的第一筆融資是最難的，若能找到對的投資人，不僅融資效率會更高，也會為后續的持續融資奠定了堅實的基礎。
3、性感的投資故事打磨和演進
其實，楊明超早些年也做過連鎖的火鍋門店，規模一度還不小。
但他表示，如果后續說著“我想做一家超越海底撈的火鍋連鎖品牌”故事，說服投資人的難度非常大。但如果通過顛覆海底撈的火鍋打法做火鍋，則會引起VC們的極大興趣。
于是，鍋圈在和資本持續互動的過程中逐步摸到了門道，開始講“在家吃火鍋的解決方案提供商”的故事，為消費者一站式提供在家吃火鍋的食材和設備，而且同樣的食材相當于海底撈1/3到1/4的價格。
在實際業務層面，鍋圈也逐步從一個to B貿易商的角色開始轉向S2B2C。
從2017年初鍋圈開出第一家門店起，到2020年初的門店數都不算多，大概在1000多家，但完成融資后的鍋圈，開店速度馬上進入“光速模式”，20年新開門店近3000家。
而且，在2020年下半年至2021年上半年消費賽道投融資火熱的大背景下，鍋圈憑借新零售故事“社區餐飲數字化零售新物種”，講著“消費升級、下沉市場、線上下一體、獨特供應鏈”的概念持續吸引著投資人的追捧。
到了2021年下半年，所謂的新消費投資熱潮開始降溫，而這個時候的鍋圈開始順勢講“預制菜”這個風口概念，主張打造“社區家庭廚房入口”，探索出了除外賣平臺點餐到家、買菜在家自做外的第三種居家餐飲解決方案。
4、天時助力
坦白說，企業在創業融資的道路上，“運氣”是非常重要的。
可以說，讓無數企業和家庭損失嚴重的疫情，客觀上卻成就了鍋圈這樣的企業。
疫情三年的洗禮，“宅家吃飯”風日益盛行，推動了鍋圈的快速崛起。2020—2022年，鍋圈營收分別達到了29.65億元、39.58億元和71.74億元。據說與2019年同期相比，2020年鍋圈部分門店的營收增長一度超過400%。
正是巨大的賺錢效應，吸引了眾多加盟商入局，懷著“賺快錢”的夢想，他們順帶也自掏腰包替鍋圈完成了開疆拓土。
最終，在門店數量和門店營利快速增長的雙重Buff加持下，投資人紛紛追逐鍋圈這個“性感標的”。
02
上市篇
2023年4月3日，鍋圈首次向港交所遞交了上市申請。
1、為什么是港股，不是A股？
某種意義上而言，“沖刺港股”或許是鍋圈一個無奈的選擇。
一方面，A股對于食品類，特別是通過猛增加盟商發展壯大的題材早已不待見，而鍋圈又恰好屬于這一類。
另一方面，雖然A股已全面實施注冊制，但其上市進程和港股相比來說，依舊存在較大的不確定性。
當然，客觀而言，港股對于消費類股票一直還算友好，甚至有所偏好。
2、為什么在今年上半年申請？
通常，基金本身會給企業壓力，自然希望為企業能盡快實現上市，從而可以實現自身的財務變現。
而且對于每個企業而言，它們自身也有所謂的上市窗口期，比如疫情“結束”對于鍋圈而言，意味著“紅利”結束。因此，拿著疫情期間的成績單，盡快實現上市是非常理性的選擇。
此外，鍋圈未來無論是繼續從“火鍋”破圈或者拉開和競對的距離，自然也需要更好的資本運作平臺助力。
3、為沖刺IPO做了哪些準備？
（1）大量的品牌營銷
2021年，鍋圈與CCTV5達成合作，進行了大量廣告投放，在品牌建設端持續發力。
（2）講好研發和數字化提效故事
2021年是鍋圈在數字化上大手筆投入的一年。
從招股書來看，鍋圈在2021年的IT維護及支持費用、研發費用較2020年，均有10倍以上的提升。
截至2022年底，鍋圈的注冊會員數量達2040萬，日均線上訂單由2020年的6193單增至2022年的68831單；門店運營團隊中每名員工所管理的門店平均數量，由2020年的3.2家增至2022年的10.7家。
（3）2022年實現扭虧為盈
鍋圈通過降低營銷費用投放和收購自營生產設施、降低生產成本等動作，順利在報告期最后一年實現扭虧為盈，增加了對投資人的吸引力。
此外，在正式申報前，鍋圈還順利引入茅臺建信和物美集團等知名產業資本站臺背書。
4、IPO講什么故事？
鍋圈在招股書中，描述的是從“火鍋食材供應商”到“一站式在家吃飯的解決方案供應商”的躍進，這也使整個市場空間被描繪成了萬億市場大賽道。
從門店SKU品類上來看，鍋圈目前已經涵蓋火鍋、燒烤、方便自加熱、調味品、中餐預制品等多個品類，基本已經覆蓋了全部的家庭預加工食材品類。
憑借打造“中國最大的社區中央廚房連鎖”美好愿景，目前已經有恒順醋業、牧原集團和中糧資本等作為鍋圈基石投資人，為其站臺吶喊。
來源：鍋圈食匯招股書
03
對外投資并購篇
在上游產業端，鍋圈希望學習小米的“生態鏈模式”，也就是在上游進行投資入股。
此前，鍋圈沒有自己的食材加工廠，產品均為外購，整個公司非常的“輕”。直到2021年8月，鍋圈陸續收購或控股了三家食材加工廠，包括生產牛肉產品的“和一工廠”、生產肉丸的“丸來丸去工廠”以及生產火鍋底料產品的“澄明工廠”，并就生產蝦滑產品而參與投資了“逮蝦記”。
效果立竿見影，2022年鍋圈的毛利率提升至17.4%，幾乎翻倍。
除了財務上的考慮，鍋圈通過投資為自己創造了一個生態圈，可以推出獨家產品。
根據鍋圈說法，公司前端學習了“美團”模式。鍋圈利用加盟商作為杠桿進行擴張，即先建立終端網絡，再向上游生產環節延伸。
與主打前置倉模式的生鮮電商“每日優鮮”相比，鍋圈把前置倉的建設成本和經營風險轉移給了加盟商；而與“店倉一體”模式的盒馬鮮生相比，鍋圈的門店更小、布局更靈活。
菁財資本預計鍋圈在順利上市后，對外投資并購的動作會比較多，無論是上游的工廠，還是下游的其他品牌。
? 小? 結
最后，在企業資本戰略規劃和實施過程中，創始人的決心和執行效率可以說非常關鍵。比如鍋圈為了更好的與資本等鏈接，2019年就把公司總部搬到了上海，楊明超走出河南，而鍋圈走向全國。
參考文獻：
1、《7年破萬店、打敗海底撈的「鍋圈」終于要上市了》，黑馬智庫
2、《百億
估值鍋圈食匯：近看海底撈，遠看Sysco》，明亮公司
