文：陶薇
來源：35斗（ID：vcearth）
海底撈聲勢(shì)浩大的“啄木鳥計(jì)劃”連關(guān)300家門店，但這并不影響其背后的豆油供應(yīng)商沖刺上市。
日前，寧波索寶蛋白科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“索寶股份”）向上海證券交易所提交IPO招股說明書，由東吳證券股份有限公司保薦沖刺上主板上市。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，最新進(jìn)程為上交所已問詢。
索寶股份本次擬公開發(fā)行不超過4786.48萬股 ，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次發(fā)行不存在股東公開發(fā)售股份的情形，募集總額為5.55億元，資金擬用于3萬噸大豆組織拉絲蛋白生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、5000噸大豆顆粒蛋白生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、75T中溫中壓高效煤粉鍋爐項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
寧波索寶蛋白科技股份有限公司成立于2003年，其控股股東為山東萬得福實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，該公司直接持有索寶股份82748091股股份，占公司股本總額的57.63%，實(shí)際控制人為劉季善。招股書顯示，索寶股份最近三年及一期，營業(yè)收入分別為106,330.73萬元、127,858.55萬元、158,604.65萬元和90,213.61萬元，凈利潤(rùn)分別為6,599.05萬元、9,774.51萬元、12,393.64萬元和8,510.10萬元，營業(yè)收入規(guī)模與凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。 表2：索寶股份近三年及一期的營業(yè)收入和凈利潤(rùn)公司主營業(yè)務(wù)為大豆蛋白系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過多年的積累，公司已逐步建立起較為完整的非轉(zhuǎn)基因大豆深加工產(chǎn)業(yè)鏈，目前公司主要產(chǎn)品包括大豆分離蛋白、大豆?jié)饪s蛋白、組織化蛋白及非轉(zhuǎn)基因大豆油等。根據(jù)不同客戶針對(duì)蛋白含量、乳化、凝膠、保油、保水、組織纖維特性等不同需求，索寶股份可以用不同型號(hào)、類別的大豆蛋白為客戶提供定制化解決方案。隨著消費(fèi)者對(duì)植物蛋白需求逐年增加，索寶股份在植物肉、休閑食品、植物蛋白飲品、保健品、寵物食品、醫(yī)藥發(fā)酵等產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)并推動(dòng)著大豆蛋白市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。表4：索寶股份主要產(chǎn)品各期銷售額及占比
索寶股份主營業(yè)務(wù)收入均來源于上述大豆蛋白、非轉(zhuǎn)基因大豆油等產(chǎn)品的銷售。其中大豆蛋白、非轉(zhuǎn)基因大豆油銷售收入合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.39%、92.20%、89.19%和90.23%，是為主要收入來源。
非轉(zhuǎn)基因大豆深加工產(chǎn)業(yè)重要參與者
根據(jù)中國食品土畜進(jìn)出口商會(huì)大豆蛋白分會(huì)調(diào)研情況（[2023]食土商果菜發(fā)便字第14號(hào)），我國大豆蛋白加工行業(yè)主要的生產(chǎn)企業(yè)近20家，年產(chǎn)能約80萬噸，國內(nèi)大豆蛋白廠商年銷售規(guī)模約為65萬噸，內(nèi)銷與外銷分別占比約45%和55%，且CR5占比約為60%，行業(yè)集中度相對(duì)較高。按照大豆蛋白年銷量，索寶股份可位列全國前五，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，索寶股份大豆蛋白的銷售規(guī)模約占國內(nèi)大豆蛋白廠商銷售規(guī)模的10%左右。不難發(fā)現(xiàn)，索寶股份是目前大豆蛋白行業(yè)的主要生產(chǎn)者之一，是國內(nèi)掌握高端分離蛋白生產(chǎn)技術(shù)與工藝的企業(yè)之一，在功能性濃縮蛋白與組織化蛋白生產(chǎn)工藝方面具有一定的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。其中，功能性濃縮蛋白具有保水性、高乳化性等功能特性，特別適合于肉制品加工對(duì)保水和保油的需要；組織化蛋白以出口為主，客戶主要是高端肉制品企業(yè)和植物肉企業(yè)。受產(chǎn)品性質(zhì)影響，產(chǎn)品研發(fā)及功能優(yōu)化是其保持發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。招股書顯示，索寶股份連續(xù)多年保持千萬級(jí)投入，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例維持在3%左右。當(dāng)前核心技術(shù)人員共計(jì)5名，在本次募資擬使用的兩項(xiàng)主要項(xiàng)目中，“3萬噸大豆組織拉絲蛋白生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”主要在已有大豆蛋白產(chǎn)能基礎(chǔ)上實(shí)施的產(chǎn)能提升。據(jù)了解，大豆組織拉絲蛋白可用于肉制品、素食、植物肉等多個(gè)領(lǐng)域，市場(chǎng)空間廣闊，目前仍存在大量潛在市場(chǎng)有待開發(fā)，索寶股份對(duì)大豆組織拉絲蛋白實(shí)施擴(kuò)建，有利于進(jìn)一步夯實(shí)公司的大豆蛋白產(chǎn)品線基礎(chǔ)，擴(kuò)大公司的產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；“5,000噸大豆顆粒蛋白生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”是在現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品延伸和升級(jí)。據(jù)悉，大豆蛋白是植物蛋白中為數(shù)不多的可替代動(dòng)物蛋白的品種，是目前市場(chǎng)上的主導(dǎo)型蛋白產(chǎn)品，市場(chǎng)前景廣闊。該項(xiàng)目中，索寶股份以消費(fèi)需求為導(dǎo)向，新增大豆顆粒蛋白生產(chǎn)線，顆粒蛋白廣泛應(yīng)用于能量棒、谷物顆粒棒、早餐谷物、蛋白零食等產(chǎn)品中，而大豆顆粒蛋白是將蛋白粉經(jīng)擠壓膨化后結(jié)構(gòu)重塑形成的，口感和風(fēng)味得到了很大改善，新穎的產(chǎn)品形態(tài)也讓產(chǎn)品開發(fā)更具視覺感、實(shí)物感，市場(chǎng)前景良好，且當(dāng)前蛋白顆粒的市場(chǎng)主要集中在歐美國家。生產(chǎn)前景較好的大豆顆粒蛋白產(chǎn)品，有利于索寶股份進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。
索寶股份采取直銷模式為主、經(jīng)銷模式為輔的銷售模式。直銷模式即公司產(chǎn)品直接銷售給終端客戶，主要包括肉制品生產(chǎn)廠商（如雙匯發(fā)展）、休閑食品生產(chǎn)廠商（如鹽津鋪?zhàn)樱⒉惋嬈髽I(yè)（如海底撈）、食用油深加工企業(yè)（如魯花集團(tuán)）等。經(jīng)銷商模式即公司產(chǎn)品銷售給經(jīng)銷商，由經(jīng)銷商銷售給終端客戶，此舉主要意圖通過經(jīng)銷商銷售渠道的布局和延伸擴(kuò)大公司產(chǎn)品銷售區(qū)域。大豆蛋白產(chǎn)品具有加工工藝和加工深度的不同塑造不同功能特性及應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品的特性，目前索寶股份的生產(chǎn)主體除卻自身之外，還有子公司生物科技。其中生物科技主要產(chǎn)品包括大豆低溫豆粕、大豆分離蛋白、非功能性濃縮蛋白、組織化蛋白、大豆油等產(chǎn)品，其中大豆低溫豆粕主要用于其他大豆蛋白產(chǎn)品的生產(chǎn)，非功能性濃縮蛋白主要銷售給母公司用于進(jìn)一步生產(chǎn)功能性濃縮蛋白、組織化蛋白等，少部分對(duì)外出售。索寶股份主要產(chǎn)品包括功能性濃縮蛋白和組織化蛋白。 同時(shí)，大豆蛋白的物理特性使大豆蛋白制品具備良好的保水性、保油性、乳化性、彈性和粘結(jié)性等功能性，使其可以作為食品主料或配料加工成各類食品。目前大豆蛋白相關(guān)產(chǎn)品主要應(yīng)用于肉制品（如火腿腸、午餐肉、香腸、 肉餡、肉罐頭等）、植物肉、傳統(tǒng)豆制品（如千頁豆腐）、休閑食品（如QQ豆干）、速凍食品（如火鍋丸子）、營養(yǎng)飲品等。 大豆蛋白相關(guān)產(chǎn)品的主要客戶群體包括肉制品生產(chǎn)廠商（如雙匯發(fā)展）、休閑食品生產(chǎn)廠商（如鹽津鋪?zhàn)樱?、速凍食品生產(chǎn)廠商（如三全食品）、醫(yī)藥企業(yè)（如聯(lián)邦制藥）等；公司非轉(zhuǎn)基因大豆油主要客戶群體包括餐飲企業(yè)（如海底撈）、 食用油深加工企業(yè)（如魯花集團(tuán)）等。可以看出，索寶股份作為各領(lǐng)域名企背后的大豆蛋白供應(yīng)商，不存在向單個(gè)客戶的銷售比例超過總額的50%或嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情況。但值得一提的是，2019年第四名客戶“萬得福集團(tuán)”系索寶股份控股股東，2022年1-6月第五名客戶“Bunge Asia Pte.Ltd.及其關(guān)聯(lián)方”的關(guān)聯(lián)方上海邦吉持有索寶5%的股份。表7：索寶股份三年及一期的各地區(qū)銷售額及占比
招股書透露，索寶股份銷售區(qū)域以境內(nèi)為主，內(nèi)銷占比分別為72.45%、68.97%、68.05%和61.34%，其中華東、華北、華中區(qū)域的銷售收入占比較高，主要原因有二，其一是副產(chǎn)品非轉(zhuǎn)基因大豆油的銷售市場(chǎng)主要集中在子公司所在地山東省內(nèi)，地域集中度高；其二是蛋白產(chǎn)品主要下游客戶多分布山東、河南、福建、江蘇、河北、浙江等地，區(qū)域集中度高。外銷方面，三年一期的收入占比分別為27.55%、31.03%、31.95%和38.66%，呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，是源自國外市場(chǎng)對(duì)大豆蛋白等肉類替代品的需求受環(huán)保、健康等因素的影響不斷增加，同時(shí)受便捷性需求導(dǎo)向?qū)揞^、火腿等方便食品需求量增加，結(jié)合索寶股份策略性加大海外市場(chǎng)開拓力度，市場(chǎng)與內(nèi)策相契合的情況下，市場(chǎng)表現(xiàn)向好發(fā)展。此外，索寶股份下游客戶主要是食品加工行業(yè)、餐飲業(yè)等常時(shí)消費(fèi)行業(yè)，不具有明顯的季節(jié)性。根據(jù)招股書，索寶股份的可比公司為嘉華股份、雙塔食品、金龍魚，如果IPO順利，或能見證另一條“金龍魚”在資本市場(chǎng)上騰飛。
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