來源：?財今龍門陣（ID：gh_af175332bae9）
川系調味品資本軍團有望再度擴容，繼天味食品（603317.SH）、千禾味業（603027.SH）登陸資本市場后，白家食品、丹丹豆瓣、太和坊排隊IPO，而今又有一家川系調味品沖刺IPO，引發關注。日前，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱“幺麻子”）日前更新了招股書，若上市成功，幺麻子將成為“藤椒油第一股”。
據招股書，幺麻子本次登陸主板，擬公開發行不超過4400萬股，募資用于年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金，項目總投資額61561.28萬元。
有分析指出，藤椒油這一賽道未來有望誕生10億以上銷售額、百億以上市值的上市企業，作為國內最大的藤椒油生產廠商之一，幺麻子或離這一目標并不遠。
01
一瓶藤椒油撐起一個IPO
此前財今龍門陣曾去實地探訪，并與公司相關人士交流獲悉，幺麻子起源于一家主打藤椒口味菜式的飯館，1992年，在中國藤椒之鄉——四川眉山洪雅，實控人趙躍軍創辦了“幺幺飯店”。小店推出的藤椒油調味菜品，不僅受到當地人的喜愛，也得到了一些游客的稱贊。
伴隨越來越多顧客到店里購買藤椒油，趙躍軍夫婦二人也開始萌生了做藤椒油生意的念頭。2002年，趙躍軍創建有機食品廠，幺麻子的企業雛形由此誕生。
據趙躍軍自述，當時為了推銷幺麻子藤椒油，帶著一瓶藤椒油、一張自創的藤椒菜品食譜，一家家飯店、餐館、酒店挨著送，為一個個廚師講解介紹。從洪雅到眉山，從雅安再到成都；從一環、二環，再到三環；從送一瓶給后廚，到多送一瓶給廚師，靠著這些老笨辦法一步步慢慢打開了銷路。
2008年，趙躍軍將食品廠擴建，注冊為洪雅縣幺麻子食品有限公司，正式開啟藤椒油產品的商業化生產和全球化銷售之路。
近年來更是受益于川菜在全國多地的火爆，藤椒油作為川菜中常見調味料的應用也越來越廣泛。從麻婆豆腐、毛血旺等常見菜品到以藤椒為主打味型的藤椒雞、藤椒魚等新流行菜式，“麻”作為川菜特色之一，開始逐漸征服了越來越多人的味蕾，市場上也由此刮起了一股“藤椒風”。
趙躍軍講述自己創業歷程
其他食品、餐飲巨頭企業也在加速推進一些藤椒風味產品。比如，統一食品推出藤椒牛肉面；肯德基、麥當勞、漢堡王、正新雞排等餐飲品牌也相繼推出了藤椒風味產品。
當然幺麻子能夠沖刺IPO，還倚仗于其在種植、采購、生產、研發、加工、銷售等方面的積累、深耕。例如在種植端，幺麻子除擁有自身的藤椒種植基地外，也大量向農業合作社采購藤椒，幫助當地農民增加了收入；同時，針對幺麻子自身藤椒種植基地還安排設置了多個工作崗位，帶動當地閑置勞動力從事藤椒種植與采摘，為農戶提供了就業的機會。
生產、研發方面，幺麻子的實力也不容小覷，在洪雅縣絕大多數藤椒油生產廠還是小作坊、小型工廠，依賴手工進行小規模生產時，幺麻子就率先采用了燜制、鮮榨、超臨界萃取三重工藝進行藤椒油的制備。
另外，幺麻子還積極引進了高端設備與技術，把高端藥用分離系統、超臨界萃取技術應用于生產，通過自動化、控制化的工藝提高工作效率和降低運營成本，技術壁壘也讓其形成了獨有的競爭優勢。
渠道方面，幺麻子則采用經銷與直銷結合，線上與線下共同推進的全渠道銷售模式。僅經銷這塊，截至2022年6月，幺麻子的400多家經銷商已覆蓋至全國34個?。ㄖ陛犑?、自治區），另外產品也銷售到多個海外市場。
02
藤椒油行業細分龍頭
據和君咨詢的調研數據顯示，作為國內率先開拓藤椒油這一調味品類的企業之一，幺麻子2019年在藤椒油市場中的占有率已高達35%，成為了國內最大的藤椒油生產廠商之一。其餐飲端客戶包括烤匠、蜀大俠、老鄉雞等，在永輝超市、伊藤洋華堂、沃爾瑪、家樂福等連鎖商超中，也能見到幺麻子藤椒油的身影。
再從幺麻子最新遞交的招股書來看，其最近幾年經營業績較為穩定。2019至2021年三年間，公司營收分別為40,984.71萬元、35,649.95萬元和46,184.64萬元，凈利分別為9599.82萬元、10,205.30萬元和9789.66萬元。2022年1-9月，公司經審閱的營收為32,935.18萬元，經審閱的凈利為6364.42萬元。
另據招股書，幺麻子此次計劃募資5.66億元。其中3.24億元將用于年產2萬噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目，1.62億元用于營銷網絡及信息化建設項目，4013.96萬元用于研發中心建設項目，4000萬用于補充流動資金。
經過多年經營實踐和自主創新，公司在調味油、復合調味料領域積累了豐富的技術成果。藤椒油閟制、鮮榨及超臨界萃取技術是公司通過多年積累，自主研發且具有行業前瞻性的技術。公司率先采用閟制+鮮榨+超臨界萃取”藤椒油制作工藝，創新的技術優勢幫助公司迅速融入到調味品消費市場，形成了獨有的競爭優勢和技術壁壘。
川式調味油主要包括藤椒油、花椒油等麻系調味油品類，根據和君咨詢測算，2020年我國花椒油出廠規模約150億元，近年復合增長率約20%，其中細分品類藤椒油出廠規模約14.2億元，受益于口味普適性更強、“清、香、鮮、麻”的特性更具味覺記憶，近年藤椒油實現快速滲透，復合增長率約25%。
目前我國花椒加工業落后，下游以干藤椒顆粒、粉末等粗加工品為主，而藤椒油等精深加工品具備標準化程度高、溶解性好、有效成分利用率高等特點，未來有望持續替代粗加工產品，實現行業擴容。國盛證券也曾研究表示，藤椒油為復調中的高成長賽道，幺麻子等頭部企業有望充分享受行業成長紅利。
同時，隨著藤椒油及藤椒調味料的制備工藝不斷改進，公司產品將衍生出豐富的風味體系，有望應用于更多場景和領域。以藤椒油為代表的調味油業務是作為穩定公司基本盤，擴大收入來源的一個支撐點。與此同時，公司也在積極開發復合調味料、蔬菜制品、休閑食品等系列產品，不斷豐富產品矩陣。左手穩定、右手彈性，這就是當下幺麻子公司正在做的事情，也體現出這家公司正在實施攻守兼備的市場策略。
有業內人士分析稱，幺麻子近年來不斷擴充產品，以愈加多元的形象示人，有望探索出新的增長空間。與此同時，其主營業務方面也還有不小的增長空間。
根據立鼎產業研究中心的數據顯示，2016年藤椒油市場規模僅為5.7億元人民幣，在整個調味料市場中占比并不高，但其增幅卻非常明顯。根據和君咨詢的測算，藤椒油市場規模的年均復合增長率約25%，預計2025年市場規模將增長至41億元。與之相對應的是，調味品行業市場年均復合增長率為7.25%，復合調味品市場規模年均復合增長率為14.4%，均低于藤椒油的增長速度。
有分析稱藤椒油這一賽道未來有望誕生10億以上銷售額、百億以上市值的上市企業，作為國內最大的藤椒油生產廠商之一，幺麻子或離這一目標并不遠。
