文：李歡歡

來源：快消（ID：fbc180）

三季報的披露已接近尾聲，從各食品企業的三季度業績來看，憂大于喜是大趨勢。作為一個傳統而又熱門的行業，休閑食品在新一輪周期面前也遭遇了不少沖擊。從幾家上市公司的三季報來看，除了鹽津鋪子、來伊份、勁仔食品等中小企業在往年低基數基礎之上實現了小逆襲，頭部企業不約而同地陷入了盈利困境。

自三只松鼠之后，另一頭部品牌良品鋪子也于近日交了一份并不理想的三季報。財報顯示，今年前三季度，良品鋪子實現營業收入70.03億元，同比增長6.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.87億元，同比減少8.84%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為2.18億元，同比減少10.69%。

其中，第三季度出現營收、凈利潤雙降的局面，營收同比減少1.8%至21.08億元，歸母凈利潤同比減少23.6%至0.94億元。這也是自去年四季度開始，良品鋪子出現的第三次單季度凈利潤下滑的情況。去年，第四季度在營收創下新高的同時，凈利潤卻出現了3371.04萬元虧損，同比減少142.17%；今年一季度，凈利潤又同比下滑了8.86%。

分渠道來看，良品鋪子是目前休食品牌中，全渠道布局較為均衡的企業，線上線下貢獻的營收差距不大。第三季度營收之所以出現下滑，主要是因為傳統的主力電商渠道只貢獻了營收10.57億元，下滑幅度達12.19%。同期，線下的加盟、直營零售、團購均出現增長，其中，加盟業務增長2.87%至7.20億元，直營零售業務增長14.34%至4.43億元，團購業務增長38.87%至1.14億元。

門店布局方面，雖然今年的疫情呈多點爆發狀態，但良品鋪子的線下門店一直保持擴張狀態，今年前九個月，公司新開門店509家，到9月底整體門店規模達到3163家。

得益于全渠道優勢，良品鋪子已于上半年正式超越三只松鼠。第三季度過后，二者的規模差距進一步加大，良品鋪子“晉升”為行業第一的趨勢更加突顯。相較于良品鋪子的70.03億元營收，三只松鼠今年前三季度營收只有53.33億元，同比下滑了24.57%。

然而，在營收規模擴大的同時，良品鋪子的盈利指標并不理想，毛利率和凈利率持續下滑。數據顯示，今年前三季度，公司的營業成本同比增長8.84%，大于營收6.61%的漲幅，毛利率下滑1.3個百分點至28.17%，凈利率下滑0.7%至4.1%。

凈利潤下滑的原因，從數據來看，一方面因為原材料、能源、運輸等成本的上漲增加了公司的營業成本、拉低了毛利率。另一方面，銷售費用繼續攀升，又進一步擠壓了企業的利潤空間。

由于較強的互聯網屬性，對線上流量依賴較大，我國休閑食品企業一直面臨著銷售費用高企的問題。今年第三季度，毛利率更低的線上收入出現較大幅度下滑，毛利率更高的線下收入占比提長，提升了良品鋪子的綜合毛利率，但由于整個行業的競爭愈演愈烈，公司的營銷推廣力度加大，前三季度銷售費用達12.88億元，銷售費用率提升5.25個百分點。

值得一提的是，原“一哥”（以業績論）三只松鼠正在經歷渠道改革陣痛、營收規模大幅縮水，給了良品鋪子反超的機會。不過，一直以來，休閑食品都呈現出“大行業、小企業”的特征，即使位居第一，良品鋪子仍未突破百億。

因行業門檻不高，多年以來，休閑食品行業一直存在產品同質化嚴重、行業集中度低的問題，頭部效應并不明顯，隨著行業和渠道的分化越來越明顯，良品鋪子能否順利保住“老大”的位子也充滿著不確定性。

一個不可忽視的現實是，目前包括良品鋪子、三只松鼠、洽洽、來伊份、鹽津鋪子等在內的5家A股休閑零食企業，雖然面臨的境遇趨同，但今年前三季度，除了良品鋪子和三只松鼠業績出現下滑，其他3家企業的業績均呈上升趨勢。

具體來看，洽洽是穩步上升的狀態，43.84億元的營收規模雖然與良品鋪子還有一定差距，但6.27億元的凈利潤多出后者一倍多；排在第二梯隊的來伊份和鹽津鋪子，得益于渠道和商業模式的改革，業績均實現大幅提升，尤其是凈利潤增幅表現優異。其中，來伊份的商業模式與良品鋪子類似，以線下門店起家，前些年在競爭中掉隊，從去年開始積極自救，放開加盟，其門店數量在今年6月底就已達到3500多家，前三季度實現營收32.5億元。

一方面，由于營收規模差距未完全拉開，頭部企業被趕超的風險較大。另一方面，由于直播帶貨、內容電商等新模式、新渠道給予了小品牌極大的生存空間，層出不窮的小品牌不僅不斷蠶食著新的市場份額，還讓整個行業始終處于充分競爭的狀態，行業集中度遲遲上不去。

休閑食品的一大特點就是品類更迭快、且品類之間的區隔性不強，不管是堅果還是肉脯、糕點，不同的品類間也存在的競爭性，這對企業的產品更迭和創能力要求較高，相較于調味品等生命周期長的賽道，其商業模式更加辛苦。

為擺脫線上紅利消失、行業競爭激烈的困境，良品鋪子這兩年一直在探索全品類、全渠道發展模式，以應對產品生命周期性短和渠道變革的壓力。今年前三季度，良品鋪子投入的研發費用達0.38億元，同比增長56.36%，接近去年全年的投入。僅今年上半年，公司就圍繞女性、兒童、健康減脂等細分人群的特殊需求推出了50多款新品。

從結果來看，品類豐而不富，能跑通的億級單品寥寥可數，主打的依然是肉脯、堅果、糕點等傳統產品，與市面上其他品牌的產品大同小異，短期內想從同質化困局里脫身絕非易事。

全渠道布局方面，作為唯一一個渠道不偏科的選手，在線上流量持續分化的當下，良品鋪子相對成熟的線下布局為其構筑了一定的護城河，短期內不會像三只松鼠一樣經歷渠道變革的陣痛，但從第三季度的營收情況來看，收入占比過半的線上渠道對良品鋪子仍有著“牽一發而動全身”之效。

放眼未來，全渠道布局會成為行業競爭的關鍵，線下作為休閑食品銷售的主流渠道，必將成為各品牌搶奪的重點，這對良品鋪子來說具有一定的優勢。但著眼當下，在疫情多點、散發，居民收入波動、開支收縮的情況下，其線下擴張之路也包含著諸多不確定性。