文：?王噸噸

來源：觀潮新消費（ID：TideSight）

9月5日，洪九果品先于百果園，正式登陸港股，發行價40港元/股。截止今日收盤，每股40港元，總市值達186.83億港元。

洪九果品經營水果近20年，擁有“端到端”的供應鏈。據灼識咨詢數據，按2021年的銷售收入計，洪九果品是中國最大的榴蓮分銷商，以及火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商之一。

和眾多賺C端錢的水果商不同，洪九果品主要賺終端批發商的錢。水果大王、榴蓮大王……諸多標簽之下，洪九果品在爭奪激烈的萬億水果江湖中，講了不同的故事。

三年營收破百億

消費者的水果自由或許還未完全實現，但洪九果品給鮮果分銷商提供了水果自由。

資料顯示，洪九果品專注于主要原產于中國、泰國及越南等地水果的全產業鏈運營。目前，洪九果品形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子、葡萄為核心共49種品類的水果產品組合，是中國最大的自有品牌鮮果分銷商和中國最大的東南亞進口鮮果分銷商。

洪九果品的營收逐年增長。2019至2021年，洪九果品的收入分別為20.78億元、57.71億元、102.80億元，凈利潤分別為1.63億元、275.4萬元、2.92億元；經調整利潤分別為2.28億元、6.62億元、10.9億元，年復合增長率為118.5%。

2022年前5個月，洪九果品的營收從2021年同期的45.76億元增至57.25億元；經調整利潤從2021年同期的5.33億元增加39.6%至7.45億元。

這兩年的轉折得益于洪九果品“端到端”的供應鏈模式，確保了洪九設立的嚴格標準落地執行于供應鏈上的各環節里。

據悉，公司“端到端”的供應鏈由以下要素構成：深入水果產地的采購及加工布局；高效去除中間層級并由數字化驅動的分銷網絡；全國網格化銷售體系。

雖然疫情有影響，但以社團團購、社區生鮮連鎖店、即時電商及綜合電商等為代表的新零售渠道給洪九果品帶來了新機會。

數據顯示，2019年，洪九果品新興零售渠道營收為4.71億元，2021年已增至21.33億元，年復合增長率達112.81％。其中，僅社區團購渠道的收入，由2020年的3950萬元增長1277.5%至2021年的5.44億元。

雖然營收增長迅速，但洪九果品資金鏈仍較為緊張。2019至2021年及2022年前5個月，公司經營性現金流凈額分別為-4.50億元、-8.04億元、-9.82億元、-8.01億元。與此相對的是，報告期內，公司銀行貸款及其他借款分別為100萬元、6700萬元、8.75億元、15.76億元。

據悉，洪九果品本次香港IPO募集所得資金將主要用于強化水果供應鏈；水果品牌打造和產品推廣；數字化系統升級和全球水果產業互聯網平臺開發；償還銀行貸款；以及用于補充流動資金需求及其他一般企業用途。

IPO之前，洪九果品已進行過多輪融資，投資方包括阿里巴巴、CMC資本、深創投、招商資本、中信建投資本等知名機構。

洪九果品投資方CMC資本合伙人兼首席投資官陳弦談及投資洪九果品時，表示主要出于三個層面的考慮：

第一，生鮮下游的規模化、連鎖化和線上化趨勢明顯，且這個趨勢本質上加速了原本非標產品標準化，進而倒逼上游進行升級。2019年，下游平臺，從業務的增速、資本的聚集力以及發展的勢頭等方面都到了拐點。

第二，從品類邏輯來看，并不是所有的上游品類都會受益，最大的受益者將出現在一些運營比較復雜、價值比較高且有增長紅利的品類，進口水果完全符合這個標準。

第三，從標的公司邏輯來看，無論是業務模式還是團隊的執行力，洪九果品都走在行業前列。這意味著，洪九最有希望受益于前述行業紅利。

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一根扁擔起家，榴蓮成就水果大王

從重慶朝天門碼頭苦力到上市公司老板，洪九果品創始人鄧洪九白手起家的傳奇故事引人側目。

鄧洪九是土生土長的重慶人，1970?年出生于重慶市長壽區天臺村，從小家境貧寒，全家靠母親種紅薯維持生計。

為了養活家人，17歲的鄧洪九拿起扁擔加入山城棒棒軍，在朝天門碼頭搬貨謀生。

看著碼頭上紅桔攤販，鄧洪九靈機一動，發現了零散售賣商機。用著同一根扁擔，鄧洪九加入小販行列，走街串巷賣起了水果。

鄧洪九曾回憶道：“第一個月我賺80塊錢，高興慘了！”要知道，當年上班族一般月薪也就百元左右。

賣水果嘗到甜頭的鄧洪九動起了腦筋，膽子大的他把全部身家——2000元全部投入進去，從長壽進了2噸多的紅桔拉到重慶售賣。進價0.3元，售價0.6元，兩天全部賣光，還賺了100多元。

2005年，一則“15種中國臺灣水果將實施進口零關稅”的新聞引起了鄧洪九的注意。隨后，在一場展銷會上，鄧洪九與一家臺灣公司順利達成合作，首批就將4.4噸臺灣水果引入重慶。

和很多水果商不同，洪九果品避開了國內大眾市場競爭。在選擇主打產品時，綜合考量該水果的稀有性、特色風味、營養水平以及原產地，確保該品類相對難以在國產水果中找到替代品，以成為高端進口水果和高品質國產水果的全產業鏈供應商。

此外，鄧洪九還承包下下幾百畝土地，帶動當地農民種植水果致富，并聯手23家最具影響力的水果批發商，共同投資在江北區建設新的水果批發市場。

如今，洪九主營東南亞進口水果，公司形成了榴蓮、火龍果、龍眼、葡萄、山竹、車厘子6大核心品類矩陣，營收占比過半，榴蓮又是核心水果中收入最大的品類。

洪九果品核心水果的毛利率為17.5%，毛利率最高的水果是榴蓮，三年來毛利率位于18.9%—21%。火龍果、葡萄、龍眼、山竹這四類核心水果的毛利率接近公司綜合毛利。

很少有人知道，洪九果品是中國最大的榴蓮分銷商。2021年，洪九果品在泰國的榴蓮采購量，占中國向泰國進口榴蓮總量的10.1%。可以不夸張地說，中國人每吃掉10個榴蓮，就有1個源自洪九。

2019年至2021年，洪九果品榴蓮銷售規模分別為4.73億元、21.07億元和34.82億元，占公司總收入的22.8%、36.5%和33.9%。

隨著榴蓮價量不斷提升，對洪九果品的利潤貢獻也越來越重要。數據顯示，2019年至2021年，榴蓮分別貢獻毛利潤9956.2萬元、3.99億元和7.22億元，占公司毛利潤總額的25.51%、41.59%和44.76%。同期，榴蓮毛利率分別為21.0%、18.9%和20.7%。2022年前5月，升至31.2%。

招股書顯示，2022年前5個月，公司榴蓮銷售收入15.51億元，為總收入的27.07%。據灼識咨詢數據，按收入規模計，洪九果品在中國榴蓮銷售市場份額為8.3%。

截至目前，洪九果品在泰國、越南等核心水果品類原產地擁有16個水果初加工廠并組建了近400名雇員的當地團隊，并與7000家水果供應商達成合作。

萬億水果江湖爭鋒

南百果，北鮮豐，西洪九，水果巨頭們爭搶第一股多年。

雖說同處水果賽道，但三者走出了不同的路子。洪九果品主打“端到端”模式，側重上游端直采，負責選品、物流直至銷售給終端批發商；百果園走的是O2O模式，早早切入水果種植端，形成從源頭種植、原產地采購到門店銷售的全產業鏈格局；鮮豐水果則是2B模式，集新零售、智慧冷鏈物流和供應鏈為一體。

定位不同，運營模式不同，三家水果巨頭的消費群體也都不一樣。洪九果品后，百果園、鮮豐水果也在上市途中。

中國是世界上最大的水果消費國。據灼識咨詢數據顯示，中國鮮果零售市場規模已由2017年的9390億元增至2021年的1.34萬億元，復合年增長率約9.2%。

中國人均年鮮果消耗量由2017年的約46公斤增至2021年的57公斤，但仍遠低于《中國居民膳食指南》建議的日均200-350g（即每年73至128公斤）的水果攝入量。因此，預計2026年中國鮮果零售市場規模將進一步增長至2.07萬億元。

且隨著消費升級，優質的水果格外受消費者青睞，需求量增長快速。譬如，榴蓮的零售額由2019年的210億元增至2021年的524億元。

據灼識咨詢數據顯示，未來五年，榴蓮、車厘子、山竹、龍眼及或火龍果是中國2021年零售額超100億元水果品類中增速最快的五大品類。

進口鮮果量也在不斷增加。尤其是東南亞地區熱帶氣候環境及與中國距離較近，成為中國進口鮮果的最主要原產地。2021年，榴蓮的零售額在中國的進口鮮果品類中排名第一，約占進口鮮果零售總市場規模的31.7%。

此外，新興的零售渠道也在快速增長。雖然商場、夫妻老婆店、菜市場等傳統渠道仍為中國鮮果零售的主要渠道，但新興的零售渠道（社區團購、社區生鮮連鎖店、即時電商及綜合電商）快速崛起，預計其將逐漸成為消費者購買水果的主流渠道。

但賣水果仍是一門苦生意。據招股書顯示，2019年至2021年，百果園分別實現凈利潤2.48億元、4565.8萬元、2.26億元。也就是說，2021年營收均超百億的百果園、洪九果品，最后凈利潤都未超過3億元。

萬億水果市場，生意不如想象中的好，但高頻消費的特點并不影響巨頭“搶著”入局。雖然市場集中度低，但頭部的參與者競爭激烈。

要么有巨額資本支持，要么有足夠的時間投入。隨著上中下游供應鏈不斷被整合，水果市場也在朝著數字化、標準化、品牌化發展。