撰文/ 周享玥 吳天

編輯/ 陳芳

01

巨頭狂奔

千億乳業巨頭伊利依然在加速狂奔。

8月30日晚，在一眾股民的翹首以盼中，乳業巨頭伊利如約曬出了自己的半年度成績單，不出意外地收獲了一波股民好評和機構多個“買入”評級。

伊利收獲好評不是沒有理由。伊利財報顯示，即使在外部環境變化下，其依然取得了營收和凈利的雙增長，半年總營收首次破600億元，達634.63億元，同比增長12.31%；歸母凈利潤61.33億元，同比增長15.23%。

這是個什么概念？

眾所周知，除了科技互聯網，傳統行業的巨頭一般做到一定體量后，增速都會出現放緩，很少有企業能夠在營收體量足夠龐大，尤其是已經做到超千億規模的情況下，還能同時保持營收和利潤的雙位數高速增長。更何況上半年市場挑戰巨大，伊利所取得的成績就顯得更為難得。

這份成績單交了后，伊利離“2022年實現營收1296億元，利潤總額122億元”的小目標無疑更近了。

伊利財報發布后，上海申銀萬國證券研究所發研報稱，伊利領先優勢繼續擴大。

確實，從規模上看，伊利在行業整體承壓的大背景下，走出了一個逆境增長的態勢，僅2022年上半年，作為“一超多強”中的“一超”，伊利已遙遙領先第二梯隊超150億元，差距從去年的25%進一步拉大至33%。

在此背景下，甚至有機構將“中國乳王”的稱號送給了伊利。乳業分析師宋亮看到伊利財報數據后的第一反應是，伊利的規模化效應在進一步擴大，綜合競爭力明顯更強，抗風險能力也更強。

而千億巨頭伊利起舞背后，靠的并不是某一項業務或單品的大爆發，而是整體業務上的協調和配合。AI財經社注意到，今年上半年，伊利就在一堆細分業務中跑出了多個“第一”，持續拉動著其業績實現逆勢增長。

伊利營收貢獻主力軍液態奶上半年共實現營收428.92億元，不管是在規模還是在市場份額上均繼續穩居行業第一，對伊利總營收的貢獻度達67.59%。其中，200億級明星單品安慕希、金典雙雙穩坐所在品類市場份額第一寶座，和同樣作為200億級明星單品的伊利純牛奶一起，推動著伊利液態奶基本盤穩步增長。

與此同時，作為伊利正在快速崛起的第二增長曲線，奶粉及奶酪業務保持了遠超行業的高速增長，整體拉高了伊利的業績增速。2022年上半年伊利奶粉及奶制品實現營收120.71億元，同比增長58.28%，成為繼液態奶后伊利的第二大營收來源，占比達19.02%。其中，嬰幼兒配方奶粉增速位居行業第一，成人奶粉穩居細分市場第一，奶酪業務增速超40%。

而在冷飲業務上，伊利連續28年蟬聯中國冷飲銷量第一，上半年銷售收入同比增長31.71%至72.95億元，增速行業最快。其中，巧樂茲系列產品收入增速高達33.31%，成為名副其實的冰淇淋第一品牌。目前國內冷飲銷量前五的品牌中，伊利的子品牌就占了三席。

02

抓準趨勢

伊利能持續取得高速增長，在于始終牢牢抓住消費者的需求。

“在當前新消費的發展趨勢下，消費者的喜好愈發多元化，熱點關注也愈發分散。在產品上，消費者對減糖減脂和功能性的要素需求顯著提升。”8月26日，伊利股份董秘在答投資者問時說。

疫情影響下，人們對健康的需求更甚。凱度消費者調研數據顯示：雖有疫情的影響，但報告期內消費液態乳品的家庭戶數對比去年同期仍增長了3.3%，乳品消費者群體呈持續增長趨勢。其中，有機、低糖、A2等具有健康功能屬性的乳品，備受消費者青睞。

數據顯示，上半年伊利安慕希清甜菠蘿風味、丹東草莓風味酸奶新品累計銷售額破12億元，芒果、哈密瓜風味酸奶6月上新以來，單月也突破1億元的銷售額。

這是伊利在常溫酸奶品類上做的創新突破，用“水果原產地直采”的方式，將“減糖”技術與“美味”結合。消費者能在享受健康“0蔗糖”的同時，品味到丹東草莓、新疆哈密瓜的高品質風味。

整體而言，過去幾年，整個乳業的大趨勢是消費升級明顯，高端產品增速快于低端產品，而高端產品擁有更高的毛利，可以幫助乳企充分消化原奶價格不斷上漲帶來的成本壓力，從這一點上看，伊利強大的品牌力和渠道力成為關鍵。

對于伊利的業績增長，宋亮向AI財經社分析，一個核心原因是，盡管這兩年市場疲弱，但是伊利在渠道端的信心很足，因為它品牌力強，所以渠道愿意推廣伊利旗下的產品，最終逆勢取得了增長。

在液態奶基本盤之外，伊利最近幾年做的最多的是，不斷構建新增長曲線，奶粉、奶酪等都是伊利發力的對象。

而要想打入嬰幼兒奶粉市場，如何觸達“有孩家庭”最為關鍵：伊利通過建設領嬰匯俱樂部，深化布局嬰幼兒配方奶粉銷售最核心的母嬰渠道，增加低線城市母嬰渠道覆蓋，深入下沉市場。也因此，上半年伊利實現母嬰渠道超30%的增長，核心渠道增速保持行業第一。

伊利兒童奶粉、成人奶粉業務的增長，則讓市場對奶粉行業有了新的預期。人口結構的不斷調整、銀發經濟愈發顯示出的生命力，也讓多年位居品類銷量榜首的伊利成人奶粉業務領先優勢發揮更大作用，取得品類市場最快增速。

上半年，伊利在全國各地開展了超過1萬場“欣活大講糖”活動，與各地衛生機構、社區及醫療專家合作，為中老年消費者現場深入講解血糖管理及心血管健康等知識，倡導并推廣健康生活新方式。

伊利財報數據顯示，奶粉和奶制品業務毛利率高達39.2%，高于全部業務整體品類30.7%的毛利率，相比現在收入比重最大的液態奶業務28.3%的毛利率更是高出11個百分點，也就是說，隨著奶粉和奶制品業務規模的不斷提升，將為伊利帶來更多的利潤，這是未來幾年伊利業績提升的重要推動力。

在奶酪業務方面，雖然伊利是2018年才成立奶酪事業部，但隨著迅速下沉，三年時間就躍居行業市場份額第二，說明伊利孵化新業務的能力很強。據統計，上半年伊利奶酪業務已完成50萬家門店覆蓋，預計年底布局的門店數量將達到100萬家。

03

星辰大海

值得注意的是，在規模上逆勢增長之外，伊利上半年的賺錢能力更為突出，在過去四年新高的基礎上再次實現提升，6個月凈利潤取得了61.39億元的佳績，同比增速依然在兩位數，達15.4%。

而盈利能力決定著一家企業在資本市場上是否受歡迎，伊利長期的優秀表現讓其獲得了市場的認可，財報發布后，多家券商給出了買入評級。

數據顯示，截至2022年8月30日收盤，伊利PE（TTM）估值為24.61倍，在行業遙遙領先，在中國乳業強者恒強的背景下，資本市場愿意給龍頭伊利更高的溢價。從行情上看，今年以來伊利股份在二級市場的表現領先權威價投參考指數茅指數10.21個百分點；領先乳業板塊指數1.22個百分點。

目前，伊利總市值已超2300億元，是中國乳業當之無愧的龍頭老大，面向未來，伊利的目光已經不再局限在國內，而是仰望星辰大海，一步步向世界乳業老大進軍。

實際上，一直以來，伊利就在制定多個進軍世界的“小目標”，并一一實現。2002年伊利定下了2012年挺進世界乳業20強的目標，當時對于營收才過40億元的伊利而言，這個目標不可謂不宏大，想要實現這個目標，銷售得在十年內至少增長六倍。但最終伊利于2010年提前完成了這個目標。

2014年，伊利第一個小目標實現4年后，伊利集團董事長兼總裁潘剛又有了新追求，“要進入全球乳業5強，實現從百億級向千億級企業的跨越”，同時提出的，還有“國際化”“全產業鏈協同發展”的重要戰略。其中，國際化還被升級為伊利三大核心戰略之一。

也是從這年起，伊利的國際化進程開始駛入快車道，先在歐洲大展拳腳，聯手荷蘭瓦赫寧根大學掛牌成立歐洲研發中心。同年底，總投資達30億元的大洋洲生產基地則在新西蘭正式揭牌。2015年9月，伊利在美國西雅圖宣布啟動中美食品智慧谷項目，同月，伊利的印尼子公司在印尼首都雅加達正式成立。

至此，伊利相繼在歐洲、大洋洲、美洲、亞洲等地都進行了相關產業布局，開始逐漸構建起自己的全球健康生態圈。

一系列布局之下，伊利的第二個“小目標”也很快實現了。2020年8月，伊利成功在荷蘭合作銀行發布的《2020年全球乳業二十強》榜單中實現“三級跳”，提前躋身全球第五名。這是中國乳企第一次進入全球乳業五強，同時也是迄今為止亞洲乳業在榜單上的最高排名。

隨后，潘剛再次提出一個“小目標”——伊利要在2025年挺進“全球乳業三強”，2030年穩健邁向“全球乳業第一”。

新目標下，伊利的國際化進程正在進一步加速。2021年12月，伊利印尼乳業生產基地正式舉行一期項目投產儀式，主要生產面向印尼市場的Joyday 冰淇淋，這是伊利在東南亞的首個自建工廠，也是印尼最大的冰淇淋工廠。2022年3月，伊利完成了對國際化乳企澳優的收購，將再一次提高伊利在國際市場上的競爭力。

伊利的諸多國際化動作帶來了不錯的反饋。半年報顯示，2022年上半年，伊利立足全球供應鏈協同運營平臺，實現了國內與東南亞、新西蘭基地間的高效聯動，并積極開拓海外市場，產品輻射全球60多個國家和地區， 國際化業務穩步發展，最終實現了國際化業務收入比去年同期增長58%。

值得一提的是，信達證券曾在2022年7月的一份研報中，記錄了伊利高層對實現小目標的看法。“公司今年有望實現全球乳業第四，2030年全球乳業第一的目標也有望提前實現。”上述研報稱，在實現路徑上，伊利將圍繞主業，著力在2025年實現全球乳業三強；同時將不斷研究和開拓不同賽道及新增長點，為2025年后的發展奠定基礎。

04

零碳牛奶

不光追求營收增長，巨頭伊利還扛起了社會責任大旗，持續用行動走在節能減排、減碳的可持續發展道路上。

2021年凱度消費者指數的全球消費者環保意識調研中，79%的消費者相信生活在更加“環保綠色”的環境中有利于自身健康。

消費者想要吃得更健康、更天然，也就更重視對環境的保護。在此次全球消費者環保意識調研中，64%的中國消費者表示想要吃得更健康，71%的消費者更傾向購買天然的產品，同時有75%的消費者表示未來會傾向于減少塑料的使用。

垃圾分類、環保包裝、廢棄物再利用......可持續已從趨勢變為潮流。自2020年始，“碳達峰”“碳中和”就成為我國社會的長期戰略目標，2021年“雙碳”被首次寫入政府工作報告，根據計劃，我國將在2030年實現碳達峰，2060年實現碳中和。

步入后千億時代，持續增長之外，伊利在企業社會責任的實踐上也更為努力。伊利作為唯一入選福布斯《2022中國ESG 50》名單的中國乳企，在碳中和領域做出的貢獻有目共睹。

早在2010年起，伊利連續12年開展企業內的全面碳盤查，成為行業內第一家開展碳盤查的企業。截至2021年底，伊利有23家分（子）公司被工信部評為國家級綠色工廠。

同時，伊利還創新產品包裝，旗下金典在首個“植物基夢幻蓋”、零鋁塑包裝后，今年又推出首款無印刷、無油墨包裝，減少材料和能源的使用。

值得注意的是，金典的這款國內首款植物基夢幻蓋，部分原料來自于可回收、可再生資源——甘蔗，能幫助減少碳足跡，減少對化石資源的依賴。

上半年，伊利不僅在行業內第一個發布雙碳目標及路線圖、第一個建成“零碳工廠”，更是第一個在全核心品類推出零碳產品的企業。

今年以來，伊利已陸續推出了“零碳牛奶”“零碳酸奶”“零碳有機奶粉”“零碳冰淇淋”等5款產品。其中，伊利的“零碳冰淇淋”，從原料獲取到生產加工、從包裝到運輸，實現了全周期“凈零”排放，并獲得國際認證機構必維集團（Bureau Veritas）頒發的碳中和核查聲明（PAS2060）。消費者在這款冰淇淋包裝上，可以看到“碳中和”標簽。據綜合測算，每20個這樣的冰淇淋相當于中和了9.7千克的二氧化碳排放。

伊利在2050年前將分三個階段實現全產業鏈碳中和目標。而這5款零碳產品，是伊利邁向碳中和最終目標的階段性成果。

據最新消息，由于在環境保護、社會公益、公司治理等方面的優秀表現，伊利MSCI ESG評級再度被評為BBB級，摘得中國食品行業最高ESG評級。

龍頭伊利在切實擔起企業責任的道路上，也同樣深謀遠慮。