文：食品板

來源：食品板（ID：tyjspb）

從去年開始到現在，乳品行業掀起了上市的熱潮，此前，品渥食品、熊貓乳品、一鳴食品紛紛成功上岸。

今年，乳企沖擊IPO的勢頭依舊不減，陽光乳業已成功上市；菊樂食品第四次沖擊IPO；騎士乳業轉戰北交所；認養一頭牛首次披露招股書；完達山以48.69億元估值轉讓6.6%股份，積極推進上市進程；越秀集團提出將擇機對輝山乳業與旗下風行乳業進行整合并謀劃A股上市。此外，溫氏股份也曾宣布擬分拆溫氏乳業境內上市，宜品乳業、衛崗乳業先后啟動上市計劃，君樂寶要上市的消息也不絕于耳......足見一眾乳企的上市熱情。

據統計，目前共有14家企業有傳上市計劃，當我們對以上這些已經披露數據的乳企的IPO動態梳理過后，不僅發現了一些乳品行業的新看點，更窺探到了乳品企業爭相上市的原因。

區域乳企IPO勢頭不減

業績突出但問題不少

目前，這些在IPO路上的乳企多以區域乳企為主，數量過半。相比去年，沖擊上市的勢頭有增無減。在績突出的同時，我們也發現一眾區域乳企存在的問題。 

從披露的招股書來看，這些在IPO路上的區域乳企都交出了非常“漂亮”的業績，但暴露出的問題同樣突出且大同小異。相比大型乳企來說，區域乳企可謂面臨著更大的困難。隨著乳制品市場集中度的提升，大型乳企向全國擴張、區域乳企之間的競爭以及進口乳制品的沖擊，都對區域乳企的生存空間造成了擠壓，他們多集中在區域市場，且產品結構單一。 

此外，很多區域乳企當前的發展仍較為緩慢、整體規模也相對較小，以2021年營收來看，在一眾區域乳企中，除完達山外，營收基本都在10億上下徘徊。為尋求進一步發展，選擇上市無疑是更為快速的方式。但上市后，仍要面臨很多風險，因此對區域乳企來說上市并不是“避風港”。

上市是提升實力的“捷徑”

中小企業發展低溫產品更具優勢

激烈的市場競爭需要企業在品牌力、產品力等方面不斷做加法，但無論是品牌建設，還是產品研發都需要資金支持。一般情況下，普通企業想要融資比較困難，融資渠道及資金都是問題，而上市無疑是一個快速、公開的融資渠道。所以，當各大乳企具備一定實力后，上市便成了必然趨勢，這是他們提升核心競爭力、提高抗風險能力的重要工具和手段。

此外，值得一提的是，相比全國性乳企，這些規模相對較小的區域乳企的辨識度高、配送成本低、網點覆蓋全、生產基地就近等便利條件，在發展低溫乳制品上更具先天優勢。陽光乳業董事長胡霄云就表示：“低溫奶市場進入門檻較高、行業壁壘也高，就算是行業巨頭也難通吃。尤其是送奶上戶這種模式，能夠有效結合公司產品多需冷鏈運輸、保質期短的‘低溫、保鮮’特性，根據消費者的飲用習慣，在特定時間將產品送至消費者住所，滿足消費者長期性、規律性的飲用需求。因為對于保質期較短的低溫產品，由于本地品牌本地化生產，運輸距離更短，產品更新鮮，居民在選擇乳制品時相對會更青睞選擇本地產品，特別是經歷了長期市場檢驗的本土產品。”

以此來看，區域乳企更貼近自身區域市場，憑借長期深耕所積累的渠道資源以及更貼近市場帶來的高效物流配送能力，使得區域性乳企能在低溫產品和具有一定區域特色的產品上發揮出較強的優勢。

投建基地、擴充產能、建設營銷網絡

成IPO主要募資用途

從幾家擬上市乳企披露的招股書可以看出，投建生產基地、擴充產能以及營銷網絡建設，成為IPO的主要募資用途。廣科咨詢首席策略師沈萌認為，乳企扎堆上市主要有兩個原因：一是近兩年疫情時期，非上市乳企相比已上市乳企抵御風險能力明顯不足；二是上市對于后疫情時代提升乳企、特別是區域性乳企的競爭力具有正面效果。在如何提升抗風險能力上，沈萌解釋為“上市后企業有錢了，品牌價值也有潛在提升空間”。

乳業專家宋亮則認為，除募集資金、逆勢擴張外，一些乳企上市的目的不排除建立股權激勵機制，以便管理層將來變現。還有一些乳企上市是為了提升估值，為將來資產出售做準備。就企業類型來看，擁有奶源資源、背靠母公司雄厚家底的乳企，以及擁有穩定乳業下游大客戶的原料供應商，上市后發展前景相對更好。

新老企業爭相上市各有布局

三家企業最具看點

在目前沖擊IPO的乳企中，以下三家企業破具看點，且都值得仔細分析。

認養一頭牛：在乳制品競爭激烈的市場環境，認養一頭牛從成立到IPO只用了6年時間。據招股書顯示，2019-2021年，認養一頭牛分別實現營收8.65億元、16.5億元及25.66億元，2020和2021年度，同期分別增長90.79%和55.55%，無論是從營收規模，還是從增速上看，都遠超貝因美、天潤乳業、燕塘乳業等上市乳企，實力不可小覷。不僅如此，一旦成功上市，認養一頭牛也將成為首家上市的新消費企業。

完達山：近二十年來完達山曾三次沖刺IPO，但均以失敗告終，這是其第四次沖擊IPO，如若成功，完達山將成為繼新乳業和現代牧業后，第三家五十億級營收的上市乳企。但完達山的目標顯然不限于此，2019年，其曾披露了“雙百億”發展戰略目標，即到2025年實現收入100億、上市后市值超100億的目標。以2021年50.8億的營收來看，相當于要在4年內再造一個完達山。再次重啟IPO，無疑是要借助資本的力量實現“二次騰飛”。

澳亞集團：相比認養一頭牛和完達山，澳亞集團的名氣或許不如前者，但實力卻不容小覷。招股書顯示，澳亞集團目前在國內擁有10座世界級牧場，以2020年原料奶產量計位列行業第五。按2020年的原料奶產量及奶牛群規模計，基于弗若斯特沙利文的排名，澳亞集團則是中國最大的獨立奶牛牧場運營商。過去兩年澳亞集團還曾密集引入戰略投資者，明治中國、新希望、樸誠乳業（簡愛）以及元氣森林（北海牧場）均位列其中。對此，宋亮表示：“簡愛、北海牧場入股澳亞，有助于共同抵抗未來原奶價格下降帶來的風險，建立更穩定的合作關系。新希望乳業入股澳亞則有助于其部分子公司獲得穩定奶源，同時有利于其講好資本故事。”

羊奶粉企業上市之路異常艱難

兩家頭部企業先后折戟

公開信息顯示，早在2017年9月紅星美羚就開始接受IPO上市輔導，也就是說紅星美羚在IPO這條路上跋涉了將近五年：歷經了2次現場檢查、10余次問詢回復、8次財務數據更新、6次收入專項核查......欲成羊奶第一股的紅星美羚，最終還是夢碎資本市場。一時難平下，紅星美羚隨即發出了千字公開信怒懟監管不公，吐露了上市以來的艱辛歷程，簡直比“唐僧取經還難 ”，紅星美羚董事長王寶印也明確紅星美羚將不再上市。

在紅星美羚IPO被否后，7月4日，據深交所官網顯示，要做“羊奶粉第二品牌”的美廬生物創業板IPO終止，這也是其二度IPO告敗。事實上，美廬生物的上市之路也是一波三折。2020年美廬生物曾申請主板上市，但遲遲沒有進展后，又在2021年初終止主板IPO進程轉投創業板。與頭部企業相比，美廬生物的規模較小，競爭力尚有不足。如今在低生育率時代，公司營業收入增速下滑、盈利能力下降，經銷商變動頻繁，在產能過剩情況下卻大幅擴產......一系列問題都有待解決，想必這都是美廬生物終止IPO的主要原因。

陽關乳業之后，今年誰最有機會成功上岸呢？讓我們拭目以待！