文：李歡歡

來(lái)源：快消（ID：fbc180）

乘著消費(fèi)升級(jí)的東風(fēng)，沃隆食品在每日?qǐng)?jiān)果市場(chǎng)闖出了一片天地，快速做到10億規(guī)模。但隨著其主陣地市場(chǎng)被其他品牌蠶食，行業(yè)分化和同質(zhì)化加劇，沃隆食品以規(guī)模換盈利、立志做小而美的愿景似乎注定難以實(shí)現(xiàn)。啟動(dòng)IPO，借助資本力量輸血，似乎成了一條不得不走的路。

在這個(gè)極度內(nèi)卷、又充滿諸多不確定性的當(dāng)下，立志做“小而美”的企業(yè)還能活下去嗎？答案不是很確定，但似乎很難。

當(dāng)頭部上市公司、后起新秀們都在憑借內(nèi)力和外力搶占市場(chǎng)的時(shí)候，“小而美”的心態(tài)多少有些危險(xiǎn)。現(xiàn)實(shí)中，迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力，不少看上去“小而美”的企業(yè)不得不卷進(jìn)IPO通道，試圖借助資本的力量提升實(shí)力、擴(kuò)大規(guī)模。

在休閑食品賽道，沃隆食品正是這樣的存在。近日，正在沖刺A股上市的沃隆食品披露了招股書。營(yíng)收規(guī)模不大，毛利率高于行業(yè)平均水平，盈利水平不錯(cuò)，再加上相對(duì)健康的財(cái)務(wù)狀況，從各項(xiàng)指標(biāo)綜合來(lái)看，沃隆食品算得上是一家小而美公司。然而，如今的市場(chǎng)，很難做到“小而美”了。

招股書顯示，沃隆食品成立于2016年，主要從事堅(jiān)果類休閑食物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包含混合堅(jiān)果、單品堅(jiān)果、每日果干、烘焙食品及禮盒系列等等。其中，以“每日?qǐng)?jiān)果”系列為代表的混合堅(jiān)果是核心產(chǎn)品，從2019年至2021年，其收入在總營(yíng)收中的占比分別為92.14%、85.73%、75.74%。

事實(shí)上，在整個(gè)休食、甚至是細(xì)分的堅(jiān)果領(lǐng)域，沃隆食品都是一個(gè)相對(duì)年輕的品牌，能快速在市場(chǎng)上占穩(wěn)腳跟，正是得益于其精準(zhǔn)地抓住了消費(fèi)升級(jí)的時(shí)機(jī)，率先在國(guó)內(nèi)推出小包裝混合堅(jiān)果產(chǎn)品“每日?qǐng)?jiān)果”系列，拓寬了堅(jiān)果食用場(chǎng)景。而沃隆食品也憑借這一個(gè)大單品實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，三年時(shí)間銷售額從幾千萬(wàn)突破至10億，做到混合類堅(jiān)果第一。

“某種程度來(lái)說(shuō)，堅(jiān)果在中國(guó)的休閑食品領(lǐng)域得到重視，被當(dāng)作一個(gè)大單品來(lái)做，沃隆功不可沒(méi)”，在營(yíng)銷專家沈博元看來(lái)，每日?qǐng)?jiān)果這個(gè)品類的開創(chuàng)，不僅造就了沃隆的成功，也促進(jìn)了堅(jiān)果消費(fèi)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的普及。

第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心聯(lián)合天貓發(fā)布的《2019堅(jiān)果炒貨行業(yè)消費(fèi)洞察趨勢(shì)白皮書》顯示，天貓每日?qǐng)?jiān)果消費(fèi)人群在天貓堅(jiān)果人群的滲透率從2017 年的17％上升至2019年的47％，而沃隆食品的銷售額也從早期的數(shù)千萬(wàn)元突破至2019年的11億元，在混合堅(jiān)果類目的市場(chǎng)份額達(dá)到13.0%，位居行業(yè)第一。

然而，好景不長(zhǎng)，混合堅(jiān)果這個(gè)品類被“驗(yàn)證”之后，洽洽、三只松鼠、良品鋪?zhàn)印俨菸兜攘闶称放圃讶刖郑嗬^推出了各自的“每日?qǐng)?jiān)果”，市場(chǎng)從藍(lán)海變成一片紅海，再加上疫情的影響，沃隆食品每日?qǐng)?jiān)果的銷量下滑明顯，營(yíng)收規(guī)模和市場(chǎng)份額均出現(xiàn)萎縮之勢(shì)。

招股書顯示，從2019-2021年，沃隆食品的營(yíng)業(yè)收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.31億元、8892.48萬(wàn)元、1.20億元。不難看出，2021年沃隆食品的業(yè)績(jī)雖有所回升，但仍未回到疫前水平。與此同時(shí)，沃隆食品在混合堅(jiān)果市場(chǎng)的占有率也從13.0%下滑到了7.2%，落后于洽洽和三只松鼠，位居第三。

迫于壓力，沃隆食品開始謀求上市，2021年12月啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，直至近日輔導(dǎo)完成，遞交招股書。招股書顯示，沃隆食品擬募資7億元，主要用于生產(chǎn)智能化改造及智能倉(cāng)儲(chǔ)物流中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得一提的是，雖然沃隆食品的營(yíng)收規(guī)模和市場(chǎng)份額呈下滑之勢(shì)，但公司的綜合毛利率和主打單品混合堅(jiān)果的毛利率卻呈上升之勢(shì)，且高出市場(chǎng)平均水平不少。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，沃隆核心產(chǎn)品混合堅(jiān)果品類的毛利率從34.79%上升至41.73%，公司的綜合毛利率分別為33.53%、37.16%、38.01%，公司的盈利能力在持續(xù)優(yōu)化。相較而言，2021年三只松鼠、良品鋪?zhàn)印⑶⑶⑷夜镜木C合毛利率分別為29.38% 、26.77%、31.96%，均低于沃隆。

沃隆食品在招股書中指出，毛利率的提升，得益于原材料采購(gòu)價(jià)格的下降，而這又要進(jìn)一步歸功于其穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系和自主生產(chǎn)為主的生產(chǎn)模式。與洽洽一樣，沃隆食品是行業(yè)內(nèi)少有的不依賴代加工、不貼牌的企業(yè)，堅(jiān)持自建工廠、自主生產(chǎn)，模式一旦成熟之后，就更易于控制成本、保證食品安全。

雖然產(chǎn)品具備更強(qiáng)的盈利能力，但終究抵不過(guò)銷量的下滑。長(zhǎng)期以來(lái)，沃隆食品都只有每日?qǐng)?jiān)果一個(gè)大單品，雖然近兩年其收入占比有所下滑，但仍占據(jù)七成以上。在整個(gè)休食市場(chǎng)，每日?qǐng)?jiān)果于其他品牌而言或許只是防御性產(chǎn)品，但卻是沃隆的根本，“用自己的身家性命跟別人比拼，一旦輸了，就是滅頂之災(zāi)”。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)太過(guò)單一，讓沃隆食品近三年的發(fā)展遭受了巨大壓力。一方面，整個(gè)堅(jiān)果行業(yè)的增速有所放緩，當(dāng)自己的核心產(chǎn)品市場(chǎng)被其他品牌蠶食時(shí)，又沒(méi)有新的產(chǎn)品及時(shí)補(bǔ)位，導(dǎo)致其營(yíng)收規(guī)模與行業(yè)頭部品牌的差距越拉越大。

另一方面，為了改變對(duì)線下經(jīng)銷渠道的重度依賴，沃隆這幾年花了不少功夫來(lái)開拓線上渠道，從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，效果很明顯。2019-2021年，沃隆線上渠道主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.02億元、2.65億元、3.58億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.17%。

不過(guò)，高增長(zhǎng)的背后，是銷售費(fèi)用的高投入，占比達(dá)到營(yíng)業(yè)收入的20%。對(duì)規(guī)模并不大的沃隆食品而言，銷售費(fèi)用過(guò)高帶來(lái)的壓力不小，正因如此，此次募資的7億元中有2億元將用于品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，以緩解資金壓力。

不過(guò)，沈博元看來(lái)，沃隆食品的當(dāng)務(wù)之急是產(chǎn)品創(chuàng)新，如果產(chǎn)品線不拓寬，在公司現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之下，募集的資金只用于擴(kuò)大生產(chǎn)和營(yíng)銷，改變不了沃隆的命運(yùn)。在休閑食品領(lǐng)域，依靠某個(gè)大單品就能橫行市場(chǎng)的紅利期已經(jīng)過(guò)去，多品類、全品類發(fā)展成為行業(yè)趨勢(shì)，相較于細(xì)分領(lǐng)域的低天花板，綜合性企業(yè)更易通過(guò)規(guī)模效應(yīng)建立品牌價(jià)值、深挖護(hù)城河。

從招股書來(lái)看，未來(lái)，沃隆的大方向還是深耕堅(jiān)果市場(chǎng)。不過(guò)，每日?qǐng)?jiān)果這一細(xì)分市場(chǎng)由于可復(fù)制性、可替代性太強(qiáng)，如今已是一片紅海，于沃隆食品而言，要突破當(dāng)前的困境，通過(guò)產(chǎn)品和品類的創(chuàng)新，離開存量市場(chǎng)、尋找增量市場(chǎng)，探索堅(jiān)果的多品類發(fā)展，或許是更明智的選擇。

當(dāng)然，創(chuàng)新的支撐來(lái)自于長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)投入。從招股書來(lái)看，沃隆食品過(guò)去三年的研發(fā)投入并不高，與頭部企業(yè)差距較大，甚至低于行業(yè)平均水平。然而，從募資用途來(lái)看，此次擬募集的7億資金，主要用于擴(kuò)產(chǎn)、渠道建設(shè)和補(bǔ)充現(xiàn)金流，并沒(méi)有明確提到產(chǎn)品研發(fā)，這無(wú)疑對(duì)其未來(lái)的成長(zhǎng)破局又增加了一層不確定性。

不過(guò)，積極求變總好過(guò)消極躺平，先等沃隆闖過(guò)IPO這關(guān)，再言其它。