文：食悟團隊  

來源：食悟（ID：food-gnosis）

競購美素佳兒一事又有新消息了！這次很勁爆！！

有最新消息顯示，由于沒有達到價格預期，菲仕蘭美素佳兒嬰幼兒配方奶粉業務拍賣自上個月第二輪競標以來，進展緩慢，整個拍賣過程已經陷入停滯，最終有可能賣不成了。有消息人士透露，之所以美素佳兒估值不及預期，是因為競購者擔心中國疫情清零政策帶來的消費支出前景低迷，并且這種防疫政策可能會常態化。

有接近本次交易的知情人士向乳業新媒體領導者食悟透露：美素佳兒這兩年在更懂中國市場、更擅長管理和企業文化打造的新帥陳戈領導下，業績表現卓越，美素團隊有信心在未來會干得更好，所以在估值不理想的情況下，不甘心就此草草出售。

荷蘭皇家菲仕蘭中國區總裁陳戈

公開信息顯示，摩根大通最初給美素佳兒建議的估值是10億-20億美元。此前有消息報道稱蒙牛曾經一度給到美素20億美元的報價，但后來蒙牛仍退出了美素的爭奪。由此可以推斷，菲仕蘭對美素佳兒的估值預期有可能遠遠超過20億美元。

3月份彭博社報道顯示，紅杉資本+君樂寶聯合體與伊利進入了美素第二輪競標。但根據乳業新媒體領導者食悟最新掌握的消息，紅杉資本、君樂寶和伊利都已經退出了。

有知情人士向食悟介紹：目前仍在考慮競購菲仕蘭美素佳兒的主要有三個：飛鶴，DCP，中信/凱雷聯合體。

神馬？你沒聽錯！包括飛鶴。這也是目前僅存的一個產業資本買家。

剛剛，乳業新媒體領導者食悟就此向飛鶴方面求證，飛鶴方面給食悟的回應是：“目前還不清楚”。

或許是壓根沒有此事，或許是我們沒有問到核心關鍵人，或許是任何人都不愿意透露一二。畢竟是上市公司，這樣的商業秘密不可能外泄的，得按照交易所的規定應披盡披。

另有知情人士向食悟介紹，其實飛鶴董事長冷友斌對美素佳兒興趣并不大，他還在猶豫，主要是冷友斌下面的人很積極。

其實，從技術層面上，飛鶴收購美素佳兒是存在兩個障礙的：一是美素高估值會進一步攤薄飛鶴上市公司業績的，這對于飛鶴目前對業績如此看重的階段來說，是無論如何都接受不了的；二是，隨著雅培導致的美國奶粉危機爆發，國內對于奶粉行業反壟斷呼聲很高。

技術層面上不支持，但從邏輯層面上，飛鶴拿下美素還是說得通的。

根據乳業新媒體領導者食悟的專業研究，我們認為，飛鶴想收購美素，并不是一時頭腦發熱，屁股決定腦袋。而是存在深層次收購邏輯的。

一方面，伊利控股澳優后，兩者的協同效應逐步顯現，既對飛鶴形成了競爭追趕壓力，又讓飛鶴看到了強強聯合、增加拓展高端品牌的前景希望。如果伊利全資收購澳優，那么飛鶴的行業老大位置就不保了，所以，除了自身有機增長，飛鶴也是時候需要考慮外延式擴張了。

對于飛鶴來說，外延式擴張只能考慮進口品牌，進口品牌中保持增長的目前只有美素和達能，達能愛他美經常被假冒，而且達能團隊口碑不佳，進入中國市場以來跟這個打跟那個掐，混到沒朋友。所以，美素是飛鶴唯一可以考慮的標的了。

另一方面，美素佳兒屬于中高端和超高端品牌，非常符合飛鶴的品牌定位和產品矩陣。

更值得關注的是，自北美洲國際化拓展遇阻后，飛鶴目前的國際化路徑急需調整，放眼全球，只有歐洲是中國乳業相對理想的國際化舞臺。

所以，擺在冷友斌面前的抉擇是：繼續堅守本土，還是繼續推進國際化；完全依賴自身有機增長，還是適度外延式擴張？繼續圍繞星飛帆豐富品牌矩陣，還是收購一個成熟的高端品牌？

對于冷友斌遇到的這些問題，你可以評論區留言，給他出出主意。