文：周純子 

來(lái)源：棱鏡（ID：lengjing_qqfinance）

四年前，元?dú)馍值难邪l(fā)團(tuán)隊(duì)在討論各種代糖方案時(shí)，一位從海外知名學(xué)府畢業(yè)歸來(lái)的年輕女研發(fā)師提議用赤蘚糖醇。這種原料很天然，唯一的缺點(diǎn)就是產(chǎn)量低、貴，大的飲料企業(yè)很少用它，因?yàn)榕鹿┙o不上。但彼時(shí)的元?dú)馍煮w量很小，不用擔(dān)心供給問(wèn)題，于是決定試一試。

這一試，讓元?dú)馍忠慌e成為飲料市場(chǎng)的破局者，并掀起了一股0糖0脂的新風(fēng)潮。6.6億、27億、70億，連年翻倍增長(zhǎng)的銷售額也讓其成為一家風(fēng)口上的新快消品牌。在它的鯰魚(yú)效應(yīng)下，如今所有耳熟能詳?shù)囊欢€飲料品牌，全部推出了0糖0脂的產(chǎn)品。

供不應(yīng)求之下，赤蘚糖醇2021年的價(jià)格暴漲至4萬(wàn)元/噸，包括元?dú)馍衷趦?nèi)的一些新品牌甚至出現(xiàn)“斷供”危機(jī)。以三元生物、保齡寶為代表的上市原料廠家，這兩年也賺得盆滿缽滿，業(yè)績(jī)翻倍。

赤蘚糖醇這種20年前就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的傳統(tǒng)原料，一夜之間重?zé)ㄉ鷻C(jī)。

值得一提的是，醫(yī)美和食品作為此輪新消費(fèi)賽道里的兩大風(fēng)口，離不開(kāi)兩大原料：玻尿酸和赤蘚糖醇，二者均屬于發(fā)酵技術(shù)下的產(chǎn)物，且均主要產(chǎn)自山東。其中，全球73%的玻尿酸來(lái)自山東五家生物公司，全球57%的赤蘚糖醇來(lái)自山東三家廠商。

山東，已經(jīng)成為名副其實(shí)的新消費(fèi)產(chǎn)業(yè)“發(fā)酵地”。

01

“六大門(mén)派圍攻光明頂”

在某大型連鎖商超酒飲負(fù)責(zé)人張雷（化名）的印象里，0糖0脂的飲料大約是從2020年開(kāi)始真正火起來(lái)的，最先過(guò)來(lái)和他們接觸的就是元?dú)馍帧５婚_(kāi)始，市場(chǎng)反應(yīng)并沒(méi)有那么好，隨著它的宣傳推動(dòng)，以及0糖0脂的概念逐步為消費(fèi)者所認(rèn)知，市場(chǎng)逐漸打開(kāi)。

在他看來(lái)，2020年到2022年飲料市場(chǎng)最大的變化就是，所有耳熟能詳?shù)囊欢€飲料品牌，比如可口可樂(lè)、百事可樂(lè)、農(nóng)夫山泉、娃哈哈、統(tǒng)一、康師傅、王老吉等等，到今年為止都推出了0糖0脂的飲料，甚至像喜茶、奈雪的茶這些新式茶飲，也在不斷涌入這一賽道。

中科院發(fā)布的《2021中國(guó)無(wú)糖飲料市場(chǎng)趨勢(shì)洞察報(bào)告》提到，在元?dú)馍钟?2018 年推出無(wú)糖氣泡水新品、迅速獲得市場(chǎng)認(rèn)可后，各類無(wú)糖氣泡水的品牌和產(chǎn)品便如雨后春筍般競(jìng)相冒頭。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，在 2020 年新加入的競(jìng)爭(zhēng)者增至 5 家，在 2021 年僅截至 10 月又有 4 家新品問(wèn)世。

從去年開(kāi)始，由于零糖零脂的氣泡水品牌太多太雜，張雷他們開(kāi)始有選擇性地謹(jǐn)慎引入，主要從三個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估：利潤(rùn)率、品牌的營(yíng)銷能力、品牌的賣點(diǎn)，“即除了零糖零脂零卡之外，還有什么新的概念可講”。據(jù)他介紹，現(xiàn)在每個(gè)月至少還有兩三家新品牌找過(guò)來(lái)，但他們基本上已經(jīng)不接觸了，因?yàn)樯坛浖芤呀?jīng)飽和。

此外，他們對(duì)于一個(gè)新引入品牌的培養(yǎng)期，也由以前的一年時(shí)間壓縮到現(xiàn)在的3個(gè)月，這意味著一款0糖0脂飲料3個(gè)月還不溫不火，在商超貨架上就會(huì)被快速迭代。“外圍品牌還有很多，不能等。”張雷說(shuō)道。

事實(shí)上，可口可樂(lè)早在2005年就在中國(guó)首次推出具有無(wú)糖概念的零度可樂(lè)， 2011 年農(nóng)夫山泉也推出了0 糖 0 卡 0 脂的無(wú)糖茶品牌東方樹(shù)葉，但都未形成如當(dāng)下這般的潮流。張雷分析稱，彼時(shí)顧客的消費(fèi)能力和接受度都還沒(méi)達(dá)到，當(dāng)時(shí)市面上冰紅茶和綠茶這種有糖飲料賣兩塊五以下，而東方樹(shù)葉定價(jià)在4元，十年前消費(fèi)者接受的還是那些有糖飲料。

伴隨著中國(guó)老齡化趨勢(shì)以及“三高一超”等問(wèn)題，近些年消費(fèi)者的“控糖”意識(shí)在逐步提升。

《中國(guó)居民營(yíng)養(yǎng)與慢性病狀況報(bào)告（2020年）》的數(shù)據(jù)顯示，按照絕對(duì)的人口數(shù)來(lái)計(jì)算，中國(guó)已經(jīng)有6億人超重和肥胖，位列全球第一位。

在前述趨勢(shì)報(bào)告中，中科院回收的1433 份有效問(wèn)卷顯示，80%以上的無(wú)糖飲料消費(fèi)者是近 3 年才開(kāi)始喝無(wú)糖飲料的，其中大部分消費(fèi)者雖然并無(wú)明確的控糖需求，但是已經(jīng)有了控糖的意識(shí)，希望選擇更健康的日常飲料。

元?dú)馍謶?yīng)時(shí)而生。

此外，元?dú)馍种魍频奶K打氣泡水是一個(gè)此前不被重視的品類，誰(shuí)都不大，所以才能異軍突起。“如果元?dú)馍忠婚_(kāi)始推出來(lái)的是無(wú)糖可樂(lè)或者無(wú)糖茶，那它說(shuō)不定會(huì)死得很慘。”張雷對(duì)作者說(shuō)道。

隨著賽道越來(lái)越擁擠，從上游原材料的“卡脖子”到下游終端零售渠道的搶奪，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也逐漸白熱化。無(wú)論是“兩樂(lè)”內(nèi)部放話要讓市場(chǎng)上不再有元?dú)馍謿馀菟€是農(nóng)夫山泉的“天降財(cái)神”狙擊戰(zhàn)，顯然，“鯰魚(yú)”元?dú)馍殖闪恕氨娛钢摹薄?/p>

“用元?dú)馍肿约旱脑捳f(shuō)，叫六大門(mén)派圍攻光明頂。”據(jù)張雷介紹，去年行業(yè)里已經(jīng)打過(guò)一輪價(jià)格戰(zhàn)，元?dú)馍謿馀菟诔械亩▋r(jià)為5.5元，但去年某可樂(lè)品牌新推的一款產(chǎn)品將價(jià)格最低定到了2元。最終他們商超出面約談了該可樂(lè)品牌，“大家對(duì)新興市場(chǎng)這個(gè)趨勢(shì)要維護(hù)，不能把它搞壞了”。

元?dú)馍指笨偛美顕?guó)訓(xùn)在最近一次的媒體溝通會(huì)上稱，元?dú)馍衷谶^(guò)去幾年的高速發(fā)展過(guò)程中，確實(shí)遇到不少來(lái)自供應(yīng)鏈和生產(chǎn)端的壓力，通過(guò)自建工廠，元?dú)馍忠呀?jīng)初步告別受制于人的局面。過(guò)去幾年，元?dú)馍滞度?5億元自建了6座工廠，走上了重資產(chǎn)之路。

張雷告訴作者，目前0糖0脂飲料在他們商超所有飲料的營(yíng)收占比大概在10%，仍處于被消費(fèi)者逐步接受的階段，但是這兩年一直維持兩倍以上的增速，他預(yù)計(jì)未來(lái)這一占比會(huì)達(dá)到30%以上。

02

被瘋搶的赤蘚糖醇

目前，代糖甜味劑主要分為人工代糖、天然代糖和糖醇類三大類。其中，像甜蜜素、阿斯巴甜等人工代糖的成本最低，甜度最高，但部分品種的安全性存疑，已經(jīng)在一些國(guó)家被禁用。作為糖醇類的代表，赤蘚糖醇具有天然、甜味正、零熱值、不參與血糖代謝、吸濕性很低，用于食品后可以延長(zhǎng)保質(zhì)期等多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)。

值得一提的是，讓赤蘚糖醇一躍成為代糖市場(chǎng)新貴的，是其三個(gè)“唯一”：滿足天然、零卡、零糖條件的唯一糖醇產(chǎn)品；目前市場(chǎng)唯一以生物發(fā)酵法天然轉(zhuǎn)化和提取制備而成的一種零熱量甜味劑；也是目前衛(wèi)健委唯一認(rèn)定可標(biāo)注為零卡的甜味劑產(chǎn)品。

0糖0脂飲料市場(chǎng)的爆發(fā)，讓赤蘚糖醇得到大面積推廣和使用，一度出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，價(jià)格也經(jīng)歷了過(guò)山車一般的起伏，上游生產(chǎn)商這幾年賺得盆滿缽滿。

事實(shí)上，作為中國(guó)功能糖行業(yè)首家上市公司，保齡寶（002286,SZ）早在2003年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了赤蘚糖醇的工業(yè)化生產(chǎn)，但長(zhǎng)期以來(lái)以出口為主，在國(guó)內(nèi)并未得到大規(guī)模應(yīng)用，直到最近幾年無(wú)糖飲品的爆火，才讓這項(xiàng)傳統(tǒng)原料在國(guó)內(nèi)走上巔峰。

Frost & Sullivan發(fā)布的《全球及中國(guó)赤蘚糖醇行業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)研究》顯示，中國(guó)是赤蘚糖醇的主要生產(chǎn)國(guó)，從2018年至2020年，由于主要廠家如三元生物（301206,SZ）的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張、保齡寶生物的產(chǎn)量提升以及下游需求量的持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)赤蘚糖醇產(chǎn)量于2020年增長(zhǎng)至約8.7萬(wàn)噸，從2016年至2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到約47.3%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：沙利文    制圖：棱鏡

三元生物的董事長(zhǎng)聶在建在2021年6月接受媒體采訪時(shí)曾表示，“現(xiàn)在所有找上門(mén)的客戶，無(wú)論多大牌，我們一般只能答應(yīng)他們要求的1/2 量。”彼時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重供不應(yīng)求。

據(jù)騰訊新聞《深網(wǎng)》報(bào)道，去年暑期，因?yàn)槿锏壬嫌螐S商突然斷供，導(dǎo)致元?dú)馍衷陲嬃箱N售旺季停產(chǎn)、供不上貨，造成了小十個(gè)億的損失。

保齡寶管理層在今年3月份的機(jī)構(gòu)調(diào)研中也提到，2021年全國(guó)赤蘚糖醇產(chǎn)能有限，很多下游廠家基本上都拿不到足量的產(chǎn)品，導(dǎo)致2021年二、三季度產(chǎn)品供不應(yīng)求，大幅漲價(jià)，最高漲至4萬(wàn)元/噸以上。而在正常年份里，赤蘚糖醇的價(jià)格常年維持在1.5萬(wàn)元/噸左右。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，保齡寶2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.65億元，同比增長(zhǎng)34.58%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)304.28%；2022年一季度營(yíng)收6.58億元，同比增長(zhǎng)18.54%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4272萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)383.94%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

2019-2021年，三元生物的營(yíng)業(yè)收入分別為4.77億元、7.83億元和16.75億元，2020年和2021年分別較上年增長(zhǎng)64.27%和113.91%。公司近三年的凈利潤(rùn)分別為1.36億元、2.33億元和5.35億元，2020年和2021年分別較上年增長(zhǎng)70.62%和130.21%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

煥發(fā)生機(jī)的原料市場(chǎng)也點(diǎn)燃了投資者們的熱情。據(jù)作者不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，保齡寶接待的調(diào)研和溝通活動(dòng)就有13次，2021年5月以來(lái)的機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)，超過(guò)了前面歷年的總和，多的一次有41家機(jī)構(gòu)同時(shí)參與調(diào)研。三元生物自2022年2月上市以來(lái)至今，也有8次調(diào)研記錄。

據(jù)作者了解，隨著各大廠家開(kāi)始擴(kuò)大產(chǎn)能，市場(chǎng)整體供應(yīng)量大幅度增加，當(dāng)前赤蘚糖醇價(jià)格已經(jīng)回歸理性。從整體來(lái)看，來(lái)自頭豹研究院的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的赤蘚糖醇價(jià)格從2016年的約19.5元/千克下降至2020年的約12.8元/千克，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為-10%，價(jià)格的下降主要是由于需求的增長(zhǎng)和產(chǎn)量的增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：沙利文    制圖：棱鏡

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止 2021 年上半年，三元生物擁有赤蘚糖醇年化產(chǎn)能 8.5 萬(wàn)噸，較 2018 年增長(zhǎng) 336%，產(chǎn)能利用率高達(dá) 103.78%。盡管產(chǎn)能持續(xù)快速擴(kuò)張，但由于下游需求增長(zhǎng)更為迅猛，三元生物計(jì)劃在2022年底將赤蘚糖醇的產(chǎn)能提升到13.5萬(wàn)噸。

此外，保齡寶2021年的赤蘚糖醇產(chǎn)能從1.7萬(wàn)噸增加到年末的3萬(wàn)噸；諸城東曉也在2021年6月擴(kuò)建智能生產(chǎn)線，將原有的1萬(wàn)噸產(chǎn)能提升至2萬(wàn)噸。

除了這三家老牌生產(chǎn)商紛紛擴(kuò)建產(chǎn)能之外，還有部分上市公司也在籌劃新建產(chǎn)能進(jìn)入該領(lǐng)域。包括豐原藥業(yè)擬建3萬(wàn)噸，華康股份擬建3萬(wàn)噸，玉峰集團(tuán)投產(chǎn)4萬(wàn)噸等等。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)建好并投產(chǎn)的赤蘚糖醇產(chǎn)能有22.5萬(wàn)噸，已建好產(chǎn)品尚未投入使產(chǎn)能在13.5萬(wàn)噸，而正在建設(shè)或計(jì)劃建設(shè)的產(chǎn)能在24萬(wàn)噸。保齡寶預(yù)計(jì)今年的赤蘚糖醇需求量在30萬(wàn)噸左右，3—5年之內(nèi)行業(yè)需求量會(huì)達(dá)到50萬(wàn)噸左右，未來(lái)拓寬新的應(yīng)用領(lǐng)域的話，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

但與此同時(shí)，擔(dān)心赤蘚糖醇會(huì)產(chǎn)能過(guò)剩，成為下一個(gè)果葡糖漿，也是投資者最為關(guān)心的話題。

在三元生物看來(lái)，現(xiàn)在雖然有很多新廠商進(jìn)入，但實(shí)際形成產(chǎn)能、產(chǎn)品品質(zhì)得到考驗(yàn)，還需要一定的時(shí)間，目前現(xiàn)有的頭部廠商優(yōu)勢(shì)還是比較明顯。未來(lái)銷售價(jià)格和價(jià)格走勢(shì)最終還是要由供需關(guān)系來(lái)決定。

“公司認(rèn)為赤蘚糖醇行業(yè)目前還處于一個(gè)快速發(fā)展的階段，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有成熟，2022年赤蘚糖醇的需求還會(huì)保持一個(gè)比較樂(lè)觀的增長(zhǎng)幅度。”

03

新消費(fèi)產(chǎn)業(yè)“發(fā)酵地”

Frost & Sullivan發(fā)布的《全球及中國(guó)赤蘚糖醇行業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)研究》顯示， 2020年全球赤蘚糖醇產(chǎn)量排名前五的公司分別為三元生物、美國(guó)嘉吉公司、諸城東曉、保齡寶、Jungbunzlauer，市場(chǎng)占有率分別為39.2%、16%、12.8%、12%、4%。前五名中國(guó)占據(jù)了三家，且均來(lái)自山東。

數(shù)據(jù)來(lái)源：沙利文    制圖：棱鏡

赤蘚糖醇生產(chǎn)的核心原料是葡萄糖，而葡萄糖又來(lái)自于玉米深加工。山東省及其周邊的河北、河南等省份均為中國(guó)玉米主產(chǎn)地，也是玉米深加工企業(yè)重要聚集地，葡萄糖供應(yīng)充足，原料來(lái)源有保證、運(yùn)輸成本低。這是保齡寶和三元生物在財(cái)報(bào)中提及自身發(fā)展優(yōu)勢(shì)時(shí)，不約而同提到的一大因素。

值得一提的是，保齡寶所在地山東禹城也被稱為中國(guó)功能糖城，發(fā)展功能糖的歷史悠久；而三元生物所在的濱州則是國(guó)內(nèi)最大的玉米淀粉糖加工企業(yè)西王集團(tuán)的所在地，年加工玉米淀粉糖能力超過(guò)160萬(wàn)噸。隨著赤蘚糖醇產(chǎn)業(yè)的知名度越來(lái)越高，“甜蜜之城”禹城甚至在2021年全面啟動(dòng)了“二次創(chuàng)業(yè)”行動(dòng)，并確定了三年產(chǎn)值倍增、市值倍增、稅收倍增，終端產(chǎn)品產(chǎn)值30億元突破的目標(biāo)。

事實(shí)上，除了原料優(yōu)勢(shì)之外，技術(shù)也是不可忽略的一大因素。“玻尿酸之父”凌沛學(xué)告訴作者，山東在整個(gè)發(fā)酵行業(yè)的基礎(chǔ)比較好，早期無(wú)論是從醬油、醋，到啤酒、味精等下游產(chǎn)業(yè)，都做得不錯(cuò)。到了后期，像透明質(zhì)酸（玻尿酸）、赤蘚糖醇這些由發(fā)酵而來(lái)的原料開(kāi)始興起。

據(jù)他介紹，山東有發(fā)酵食品研究院、藥學(xué)科學(xué)院，還有國(guó)家微生物重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家糖中心等等，這些都是能提供技術(shù)支撐的單位和機(jī)構(gòu)。

濟(jì)南高新區(qū)的一位政府官員此前也向作者提到，山東無(wú)論是食品行業(yè)，還是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)都比較發(fā)達(dá)，與其豐富的人才儲(chǔ)備不無(wú)關(guān)系。有山東大學(xué)、齊魯工業(yè)大學(xué)這些高等院校資源做支撐，例如齊魯工業(yè)大學(xué)的發(fā)酵專業(yè)在全國(guó)排名前列，這對(duì)于需要發(fā)酵、提純的食品、生物產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)影響很大。

此外，食品、生物醫(yī)藥是需要配套的行業(yè)，與化工、鋼鐵、材料等行業(yè)息息相關(guān)，山東的重工業(yè)基礎(chǔ)比較好，也是其優(yōu)勢(shì)之一。目前，山東化工上市公司達(dá)52家，占全省A股上市公司的20%，成為全國(guó)名副其實(shí)的第一化工大省。

事實(shí)上，比赤蘚糖醇更早出名的玻尿酸，也主要產(chǎn)自山東。目前山東一省就占據(jù)了全球銷量的約75%，全球玻尿酸銷量排名前五的企業(yè)均為清一色的山東企業(yè)，因此才有了“世界玻尿酸看中國(guó)，中國(guó)玻尿酸看山東”的說(shuō)法。

作為過(guò)去幾年的風(fēng)口之一，以注射玻尿酸為代表的“輕醫(yī)美”產(chǎn)業(yè)也蓬勃發(fā)展，并造就了資本市場(chǎng)上“玻尿酸三巨頭”華熙生物、愛(ài)美客和昊海生科，其中華熙生物總部位于山東濟(jì)南。

在凌沛學(xué)看來(lái)，無(wú)論是透明質(zhì)酸還是赤蘚糖醇，這些技術(shù)其實(shí)早早就有了，但此前并沒(méi)有這么大規(guī)模的應(yīng)用，直到新消費(fèi)崛起之后，靠終端市場(chǎng)來(lái)拉動(dòng)上游原料的生產(chǎn)和研發(fā)。

“這幾年算是做原料基礎(chǔ)研究一個(gè)最好的階段。”他感慨道。