前言：賣方從業(yè)4年多，回過頭看，居然沒有太多時(shí)間靜下來思考時(shí)刻跟蹤和推薦的消費(fèi)品行業(yè)思維框架和體系，想想不免有些遺憾，借助前輩研究成果和自己的理解思考，把自己理解的從食品飲料演繹到整個(gè)消費(fèi)品行業(yè)研究的思維框架和研究體系的思考寫下來，希望自己也能在正確的賽道和方向上持續(xù)積累，把握好廣度和深度平衡，有機(jī)會也持續(xù)更新迭代，爭取做一個(gè)邏輯和框架驅(qū)動而非信息驅(qū)動的研究者。

產(chǎn)業(yè)邏輯：商業(yè)模式歸類，產(chǎn)業(yè)周期甄別，競爭格局判斷

商業(yè)模式（清楚生意本身大概率的樣子，一般要從消費(fèi)者和最原始的需求滿足來思考），供需狀態(tài)（供需曲線思維），產(chǎn)業(yè)周期（成長期穩(wěn)定期衰退期，決定了增速，格局，估值等，也決定資本回報(bào)率區(qū)間），競爭格局（大行業(yè)，小龍頭，份額提升空間大，激烈程度判斷，參考波特五力模型），當(dāng)下階段的趨勢點(diǎn)（明白當(dāng)下產(chǎn)業(yè)趨勢最重要的發(fā)展因素和市場關(guān)注點(diǎn)）。

公司邏輯：核心理解競爭壁壘即護(hù)城河

競爭壁壘（核心競爭力解讀，一個(gè)公司有多個(gè)維度但往往只有1-2個(gè)核心點(diǎn)），品類屬性（涉及到單品天花板差異，大單品打造能力），還涉及到：1）競爭戰(zhàn)略（本質(zhì)上是差異化還是成本領(lǐng)先）；2）規(guī)模效應(yīng)（如何做到用戶的收益遞增or企業(yè)的成本遞減）；3）定價(jià)權(quán)（高定價(jià)權(quán)的來源，涉及到提價(jià)能力，成本應(yīng)對判斷）；4）品類擴(kuò)張；5）屬于品牌/渠道/產(chǎn)品驅(qū)動型；最后是人與機(jī)制（管理層能力、激勵(lì)機(jī)制（利益綁定、組織架構(gòu)）、國企體制突破等）。

財(cái)務(wù)邏輯：短中長期；三表思維

短期（業(yè)績成長性），中期（凈利率提升空間），長期（ROE穩(wěn)定性等）；

三表思維，除利潤表的top-bottom，要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表當(dāng)中核心點(diǎn)，如輕/重資產(chǎn)模式；高/低資本投入；ROE的杜邦分析；上下游議價(jià)能力；財(cái)務(wù)報(bào)表干凈程度等。

估值體系：理解與建立

估值思維方式不可局限（如白酒與大眾品）；海外國際比較，但要重視不可參考性的存在；估值國際化浪潮不可擋；絕對估值作為準(zhǔn)確計(jì)算但模糊參考；強(qiáng)烈的安全邊際意識。

附2020年初所作食品飲料框架圖：

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