9月9日晚間，伊利股份(行情,問診)發(fā)布對外投資公告稱，將通過其在香港的全資子公司伊利國際投資輝山乳業(yè)，成為輝山乳業(yè)的投資者，投資額約3.1億元人民幣。
而蒙牛的控股股東中糧也是輝山乳業(yè)的另一位基礎(chǔ)投資者，這意味著兩家企業(yè)對奶源的爭奪已從暗斗走向明爭。
伊利瘋搶奶源
從數(shù)據(jù)來看，最近幾年的競爭中，伊利一直可以說是贏家， 今年中報顯示，，伊利股份上半年營收140.21億元，超過蒙牛乳業(yè)近40億元，其中雙方凈利潤差距高達近10億元。而荷蘭銀行剛剛出爐的《2013年乳業(yè)全球20強》報告中，伊利位列12，蒙牛位列15。
而從深層次來看，即使伊利的表現(xiàn)如此搶眼，還是有其短板存在。中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍告訴時代周報記者：伊利在品牌、資金、渠道優(yōu)勢均十分明顯，只有在奶源上略有欠缺。
和蒙牛不同，伊利的奶源多來自規(guī)模化的家庭農(nóng)場，牧場奶源十分有限。
另一方面，自今年2月底以來，新西蘭遭遇持續(xù)干旱，由此帶來原料奶產(chǎn)量下降，也導(dǎo)致全球奶源價格上漲。恒天然的乳品拍賣價格曾在4月份創(chuàng)出4968美元/噸，這是恒天然自2008年舉辦乳品交易以來的最高紀錄。
伊利股份在2012年年報中對于未來面臨的風(fēng)險描述時也曾坦言，近年來，運輸服務(wù)、人工、原料奶等成本價格持續(xù)上漲，由此導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加，帶來盈利水平下降風(fēng)險。
目前，奶源市場成為各個乳企爭奪的熱點，今年上半年，蒙牛巨資增持現(xiàn)代牧業(yè)，前不久又收購雅士利，伊利也在7月份與美國最大牛奶公司DFA（Dairy Farmers of America）達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以獲得高質(zhì)量奶源。
向健軍表示，伊利投資輝山乳業(yè)不僅可以從中獲得股權(quán)投資收益，還可以穩(wěn)固自身奶源供應(yīng)。輝山乳業(yè)致力于全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，路演階段已經(jīng)受到投資者青睞，后期在資本市場的表現(xiàn)也將不俗，隨著股價的升高，伊利將從中獲得不菲的投資收益。此外，伊利投資輝山乳業(yè)，雙方的合作關(guān)系將更加鞏固，未來伊利的奶源供應(yīng)也就有一定保障。
乳業(yè)分析師宋亮表示，輝山乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈除了液態(tài)奶和奶粉，還包括牧場、草業(yè)、飼料，這才是真正意義上的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這在中國國內(nèi)是極其稀有的，也是伊利、蒙牛看重輝山的地方。
投資輝山或致同業(yè)競爭
而從種種跡象來看，伊利投資的輝山乳業(yè)并不是等閑之輩。
輝山乳業(yè)的前身輝山乳廠成立于1951年，“在全國范圍內(nèi)知名度不高，因為之前他主要做巴氏奶和OEM，市場也局限于東北”，一位接近輝山乳業(yè)的人士張偉（化名）對時代周報記者介紹說，“90年代中期，一度連工資都發(fā)不出來，廠房廢棄，最后沈陽政府決定改制。”
資料顯示，2002年夏天，輝山乳業(yè)在股份制改造的基礎(chǔ)上將52%的股份轉(zhuǎn)讓給了美國隆迪公司，在入主1年后，美國隆迪追加投資2億元，輝山乳業(yè)的原股東又將28%的股權(quán)進行了轉(zhuǎn)讓，到2004年時，沈陽農(nóng)業(yè)高新區(qū)管委又把輝山乳業(yè)剩余20%的國有股份全部轉(zhuǎn)讓，此時國有資本完全退出了輝山乳業(yè)，后者徹徹底底蛻變成一家美國獨資企業(yè)。
三聚氰胺事件后，輝山乳業(yè)獲得井噴式發(fā)展，據(jù)高盛報告，目前輝山于內(nèi)地東北液態(tài)奶市場占據(jù)領(lǐng)先地位，2012年市占率達13.7%，高于蒙牛的13.3%及伊利的13.2%。而在大本營遼寧省的市占率更是高達60%以上。
而經(jīng)過多年發(fā)展，輝山乳業(yè)已經(jīng)成為全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的乳制品企業(yè)，擁有從苜蓿草種植、飼料生產(chǎn)、奶牛養(yǎng)殖、液態(tài)奶、奶粉生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，公司擁有45 家子公司，其中以奶牛養(yǎng)殖為主要業(yè)務(wù)的子公司25 家，共運營50 座牧場及4 座現(xiàn)代化乳品加工生產(chǎn)基地；存欄奶牛11 萬余頭；擁有24 萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、30 萬噸奶牛專用精飼料加工廠。
今年8月末，輝山乳業(yè)終于完成上市聆訊，輝山乳業(yè)將在9月19日中秋節(jié)當天為IPO定價，并于9月26日在港上市，在輝山乳業(yè)計劃發(fā)行的逾37億股中，其中10%為公開發(fā)售股份，90%為國際配售股份。其招股的承銷團隊亦是陣容強大，共有包括德銀、高盛、匯豐、瑞銀在內(nèi)7間投行，預(yù)計募集資金約13億美金（折合人民幣79.78億元）。
面對日益壯大的輝山乳業(yè)，伊利的投資行為是否會形成同業(yè)競爭？
對此，向健軍表示，伊利雖投資輝山乳業(yè)股權(quán)，但是非常有限，與控股股東有相當大差距，所以兩者完全不屬于同業(yè)競爭。不過，兩者將在未來發(fā)展中處于直接競爭關(guān)系，因為輝山乳業(yè)未來有力重點發(fā)展下游，屆時兩者競爭關(guān)系將緊張。
“國家相關(guān)部門鼓勵行業(yè)龍頭企業(yè)進行收購，但是當前國產(chǎn)品牌獲得的嬰幼兒奶粉市場空間有限，龍頭企業(yè)盲目收購或?qū)⒚媾R產(chǎn)能與市場不匹配的風(fēng)險。”向建軍對時代周報記者說道。
而盡管輝山乳業(yè)目前已敲定了3家基礎(chǔ)投資者：分別為挪威NORGES BANK、伊利股份以及中糧集團，三家共認購了輝山乳業(yè)2.2億美元的股份，但是否能如期募集到將近80億元的資金，仍難預(yù)料。
此前在香港上市的環(huán)球乳業(yè)、雅士利和現(xiàn)代牧業(yè)，均遭到上市首日就破發(fā)的命運。
另一家在香港上市的奶粉企業(yè)合生元，上市募資了13.3億人民幣的規(guī)模，雅士利募集資金規(guī)模為27億元。另一方面，輝山乳業(yè)于2010年11月開始提供液態(tài)奶產(chǎn)品，而在2011年10月前，沈陽乳業(yè)為集團唯一的液態(tài)奶產(chǎn)品客戶。另外，輝山于2011年6月開始商業(yè)營運苜蓿草種植基地；于2012年5月開始精飼料加工的商業(yè)投產(chǎn)；并于2013年1月開始奶粉及D90脫鹽乳清粉的商業(yè)投產(chǎn)。
“牧場在整個乳業(yè)產(chǎn)品鏈中，是利潤最低的一個環(huán)節(jié)，目前的平均毛利只有5%—10%，而且風(fēng)險很大，液態(tài)奶和酸奶的毛利至少在20%左右”，乳業(yè)專家王丁棉此前接受時代周報記者采訪時表示。
但是輝山方面表示，2012 年公司實現(xiàn)銷售收入13.3 億元，純利4.5 億元，記錄期內(nèi)（2011年度至2013年度），集團業(yè)績快速成長，營業(yè)額由3.74億元增至25.52億元，復(fù)合年增長率達161.2%；而生物資產(chǎn)調(diào)整前年度溢利則由3270萬元增至10.13億元，復(fù)合年增長率高達457.1%。
在張偉看來，這個數(shù)據(jù)有點“不可思議”，“輝山剛剛介入利潤最高的奶粉行業(yè)，此前只有液態(tài)奶和牧場收入，怎么會有這么高的凈利潤”？
東北乳企或臨兼并潮
東北和內(nèi)蒙古是中國兩大奶源基地，據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，目前，東北三省有44家嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)，超過全國總量的1/3，但是東北乳企的上市之路卻走得格外艱難。
2013年6月底，飛鶴國際董事長兼CEO冷友斌宣布，公司私有化工作在歷時8個月后終于完成，飛鶴的美國上市公司之名將就此畫上句號。10年前，飛鶴國際在美國納斯達克上市，隨后在2005年4月轉(zhuǎn)到紐交所，成為第一家赴美上市的中國乳企。但從2009年起，飛鶴國際股價自每股40多美元的高位一路下跌，最低曾跌至每股2.2美元，加之近年來美國資本市場對中國概念股的打壓太厲害，公司經(jīng)營和股價長期不成正比。飛鶴不得不選擇退市。
2012年位于環(huán)球乳業(yè)在香港停牌，此時距離它上市也只有兩年多的時間，環(huán)球乳業(yè)前身為大慶乳品集團，始建于1970年，2010年10月上市即遭破發(fā)，去年6月受博士蛙事件牽連，遲遲未公布2011年業(yè)績的大慶乳業(yè)宣布停牌中，之后管理層和財務(wù)顧問紛紛辭職，公司還損失了多達44%的經(jīng)銷商，至今復(fù)牌無望。
而東北地區(qū)另一家著名的乳企完達山股份公司上市之路也頻頻受阻，早在2003年完達山已經(jīng)完成了上市輔導(dǎo)期的程序，但由于董事長突然更換，完達山第一次上市遇阻；2005年7月，完達山引入戰(zhàn)略投資者，再次開始上市之路，但是也未成功。
張偉告訴時代周報記者，輝山乳業(yè)謀求上市也已經(jīng)多年。2002年，公司一度與劉永好旗下的新希望(行情,問診)集團傳出聯(lián)姻的消息，但因為新希望乳業(yè)的多品牌戰(zhàn)略以及雙方對上市態(tài)度的不同，此事最后作罷。
2002年夏天，輝山乳業(yè)在股份制改造的基礎(chǔ)上將52%的股份轉(zhuǎn)讓給了美國隆迪公司，到2004年時輝山變成一家美國獨資企業(yè)。當年，輝山乳業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值8億元，利稅2.4億元。
“那會兒正是中國乳業(yè)高速發(fā)展的時期，隆迪接手輝山后就開始準備上市，此后隆迪又引入了一些境外投資者，并計劃2007年登陸香港資本市場，并借助資本市場的力量將輝山推向全國，但由于金融危機和港股市場的低迷而未能成行。”
2011年6月，輝山乳業(yè)再度引入新一輪的海外股東，新世界(行情,問診)發(fā)展榮譽主席鄭裕彤投資1.36億美元。此外，輝山又向內(nèi)地富豪昝圣達、南非投資銀行Investec等其他投資者發(fā)債集資1.2億美元。
由工信部在8月中旬編制完成并上報國務(wù)院等待批復(fù)的《推動嬰幼兒配方乳粉行業(yè)企業(yè)兼并重組工作方案》，有望在9月正式出臺。雖然具體方案尚未公布，但在6月以來一系列政策的引導(dǎo)和推動下，國內(nèi)奶粉行業(yè)兼并重組一直暗流涌動。
“輝山上市后，將成為東北地區(qū)唯一一家上市乳企，也會為東北乳企的發(fā)展探索出一條新的路徑，不過東北的乳企很多規(guī)模都不大，在乳業(yè)新政下，東北乳企，尤其是黑龍江的乳企，將成為大型乳企并購或投資的對象。”張偉表示。
